结构化产品

结构化的产品，也被称为市场挂钩的投资，是一个预先包装的结构性金融 投资基于单个战略安全、证券、一篮子期权、指数、商品，债券发行或外国货币，并在较小程度上，衍生物。

从投资者的角度来看，结构化的概念意味着定制您的回报流。例如，投资者不喜欢股票x，并且不想将其持有在投资组合中。但是，投资者知道股票上涨20％会带来多少遗憾。因此，投资者可以选择购买股票x上的结构性产品，而可以选择与另一实体（例如银行）的协议（“合同”、“证书”、“票据”）支付全部股票x的回报，但是仅当库存确实超过了指定的阈值时。在指定时间段内占20％。条件和资产的各种组合都是可用的，并且定价基于过去的可能性，实际发生的情况以及现在的市场预期，即在给定的约束条件下，在这样的时间跨度内发生的此类回报。

从发行人的角度来看，结构化意味着必须组合许多现有的金融产品才能实现客户所需的收益功能。

某些结构性产品的一个特征是“ 本金保证 ”功能，如果持有本金到到期，则可以提供本金的保护。例如，投资者投资了100美元，发行人只是投资了无风险债券，该债券具有足够的利息，可以在五年期后增长到100美元。该债券今天的价格为80美元，五年后将增至100美元。发行人用剩余的资金购买执行投资策略所需的期权和掉期。从理论上说，投资者可以自己做，但是许多期权和掉期的成本和交易量要求超出了许多个人投资者。

因此，结构化产品的创建是为了满足市场上可用的标准化金融工具无法满足的特定需求。结构化产品可以用作直接投资的替代方案，可以作为资产分配过程的一部分，以减少投资组合的风险敞口或利用当前的市场趋势。因此结构化产品不是衍生产品。

美国证券交易委员会（SEC）规则434（关于某些招股说明书交付）将结构性证券定义为“现金流量特征取决于一个或多个指数，或者嵌入了远期或期权或证券的证券，其中投资者的投资收益和发行人的付款债务视基础资产、指数、利率或现金流量的价值变动而定，或对此高度敏感”。

在太平洋股票交易所定义结构性产品作为“的产品，衍生自和/或基于单个证券或证券、一篮子股票、指数、商品、债券发行及/或外币，除其他事项外”和包括“指数和股票挂钩票据，定期票据和通常由在特定时间购买股票和/或债务证券的合同组成的单位”。

结构化产品业务作为客户驱动的衍生产品业务的重要组成部分，近年来发生了巨大变化。它的现代设置需要全面了解：

• 现行的监管环境，现有法规和即将出台的法规（包括MIFID II、KYC、PRIIP-KID等）的影响；
• 巴塞尔协议3，FRTB等规定的基于风险的资本/流动性要求原则；
• 结构化的产品制造流程，有效的衍生品业务价值链、将交易、结构、定量建模和风险管理联系起来；
• 结构化的产品分销渠道、产品包装、电子平台的影响；
• 结构化产品收益特征及其风险特征；
• 现实的定量定价模型能够处理多曲线环境，波动性微笑/偏斜等。

与许多结构性产品相关的风险，尤其是那些因市场波动而导致本金损失的风险，与期权所涉及的风险相似。期权交易中的严重风险是公认的，必须明确批准客户进行期权交易。美国金融业监管局（FINRA）建议公司“考虑”是否应要求某些或所有结构性产品的购买者通过类似的批准程序，以便仅批准用于期权交易的帐户也将被批准用于部分或全部结构化产品。

在美国，联邦储蓄保险公司并不总是为“受本金保护”的产品提供保险；它们可能仅由发行人投保，因此如果存在流动性危机或破产，可能会损失本金。一些公司试图为不再交易的结构化产品建立新的市场。有些在二级市场上的交易价格低至一美分。

结构性产品的监管框架不明确，可能会落在法律的灰色地带。在印度，与股票相关的结构性产品可能违反《证券合同管理法》，该法禁止发行和交易不在国家认可的交易所交易的股票衍生品。

结构化投资源于希望更廉价发行债券的公司的需求。这可以通过发行可转换债券来完成，即在某些情况下可以转换为权益的债务。为了换取更高回报的潜力（如果股票价值增加并且债券可以转换为利润），投资者将同时接受较低的利率。但是，这种权衡的价值值得商bat，因为公司股权价值的变动可能无法预测。

然后，投资银行决定为基本可转换债券增加功能，例如增加收入以换取对股票可转换性的限制或本金保护。这些额外功能是投资者可以使用期权和其他衍生工具执行的所有策略，只是它们被预先包装为一种产品。目标再次是使投资者有更多理由接受较低的债务利率以换取某些功能。另一方面，投资银行的目标是提高利润率因为具有附加功能的较新产品更难估价，因此难以衡量银行利润。

近年来，对这些投资的兴趣不断增长，高净值投资者现在使用结构化产品来进行投资组合多元化。如今，产品范围非常广泛，反向可转换证券代表了产品范围的另一端（增产产品）。结构化产品也可在大众零售级别获得，尤其是在欧洲，国家邮局甚至超级市场都将其产品出售给客户。

结构性产品渴望为投资者提供针对性强的投资，这些投资与其特定的风险状况，回报要求和市场期望挂钩。

从历史上看，这种愿望是通过临时方法来满足的：产品的结构以一种似乎适合客户的方式被假定。在这种方法中，可能很难阐明产品设计要解决的确切问题，更不用说将产品视为对客户最佳的产品了。尽管如此，这种方法仍在实践中广泛使用。

已经提出了一种用于产品设计的更高级的数学方法。它允许将金融产品的结构推导为满足客户需求的数学最佳解决方案。这种方法要求设计产品的结构师和需要了解建议的客户都需要更高的熟练度。

产品设计完成后，将通过金融工程过程进行制造。这包括通过涉及交易策略复制产品标的类似的债券、股票、指数、商品以及简单的衍生品如香草期权，掉期和远期。

近年来，衍生品市场发展迅速，因为它们通过使风险厌恶者将风险转移给愿意付费承担风险的人来发挥经济功能。

结构性产品的好处可能包括：

• 主体保护（取决于结构产品的类型）
• 通过税收途径获得应纳税的投资
• 投资收益的增加（取决于结构化产品的类型）
• 降低投资中的波动性（或风险）（取决于结构化产品的类型）
• 在低收益或扁平股票市场环境中获得正回报的能力
• 通过使用以证券或现金存款形式抵押的抵押担保工具（COSI），能够将发行人的风险降至最低

结构性产品的劣势可能包括：

• 信用风险 –结构性产品是来自投资银行的无抵押债务
• 缺乏流动性 –结构性产品主要在场外交易，发行人没有义务提供报价
• 高度复杂-收益计算的复杂性意味着与仅拥有基础资产相比，很难确定结构化产品的表现如何
• 基于直觉的产品设计方法通常会产生数学上等同于赌博的交易。（可以使用定量结构方法来消除此问题）
• 不清楚产品实际要解决的确切问题（不适用于通过定量结构方法构建的产品）。

结构化产品不是同质的-衍生品和相关资产种类繁多-但可以将其归类为以下几类：

• 利率挂钩票据和存款
• 与股票挂钩的票据和存款
• 外汇和与商品挂钩的票据和存款
• 混合挂钩票据和存款
• 信用挂钩票据和存款
• 固定比例债务义务（CPDO）
• 固定比例投资组合保险（CPPI）
• 市场挂钩票据和存款