交割日魔咒

　　概念

所谓交割日魔咒，说是魔咒，并不恰当。我们一般称“到期日效应”，指的是在股指期货最后交易日（即交割日）当天，因股指期货到期的原因引发的期货和现货成交量和波动率发生扭曲的现象。其产生原因是由于股指期货采用现金交割方式，且交割结算价的设定可能与现货市场标的指数的某一时点的价位有关。

但是，事实上，并非所有具有股指期货产品的市场都会发生“到期日效应”，是否发生“到期日效应”，根本机制在于股指期货的交割结算价是怎么确定的，股指期货最后交易日是否与现货市场交易活跃日正好相重叠，以及股指期货到期日与其他衍生品是否同时到期等因素决定。即使交割日存在现货市场交易量放大等情况，也无法就此是多空双方争夺股指期货交割结算价引发的。

“到期日效应”在海外市场并非普遍存在，通过分析，、等当前的股指期货市场并不存在“到期日效应”。不过，在股指期货市场发展初期，这种现象因为没有市场成熟经验可借鉴而时有发生，甚至成熟市场还会出现“三重巫效应”，也就是在股指期货，股指期权到期时发生的不同于往常的一些交易现象，相关研究发现：在所有指数衍生品合约同时到期日的最后1小时，会出现异常大的交易量和较小的股价波动。在到期日收盘前的最后半小时，SP500股票的交易活动显著降低，在到期日开盘阶段显著增长。股指期货的交割结算价曾经经过多次修改，实现了消除“到期日效应”的目标，因此说，股指期货是否发生“到期日效应”的关键在于其交割结算价的制度安排。

　　 另一类

另外值得一提的是，股指期货在规模很小的时候，从作用机制上并不会对现货市场造成任何影响。市场有人士认为新加坡的新华富时A50股指期货交割日曾经造成对A股的冲击，这就是魔咒之体现，但是从新加坡股指期货规模最多不超过几百手、后来就只有不超10手的持仓量来说，魔咒之说盲目夸大了新加坡A50的市场影响力。

　　现货市场自身波动是正常的。一有波动就是股指期货造成的，是捕风捉影、不负责任的臆断。