股市泡沫

情绪和认知偏见似乎是造成泡沫的原因，但通常在现象出现时，专家们试图找到理由，以免与人群产生冲突。因此，有时候，人们会引用新经济体来消除对高价市场的担忧，因为新经济体可能不再适用旧的股票估值规则。这种思维方式有助于进一步传播泡沫，从而每个人都为了寻找更大的傻瓜而投资。尽管如此，一些分析师还是引用了群众的智慧，并说价格变动确实反映了对基本收益的理性预期。大型交易商变得足够强大，可以摇摇晃晃，产生股市泡沫。

为了理清行为金融学和有效市场理论家之间的相互竞争的主张，观察者需要找到在可以观察到的随时可得的基本价值量度时出现的泡沫。1980年代末期封闭式国家基金的泡沫具有启发性，实验性资产市场中也出现泡沫。根据有效市场假说，这不会发生，因此任何数据都是错误的。对于封闭式国家基金，观察员可以将股价与每股净资产值（基金总持股净值除以流通股数）进行比较。对于实验性资产市场，观察员可以将股票价格与持有股票的预期收益（实验者确定并传达给交易者）进行比较。

在封闭式国家基金和试验性市场这两种情况下，股票价格显然都与基本价值背道而驰。诺贝尔奖获得者弗农·史密斯（Vernon Smith）博士通过图表显示了1989年和1990年西班牙基金的价格和净资产值，该图表说明了封闭式国家基金的现象。在高峰期，西班牙基金的交易价格接近35美元，几乎是其每股净资产价值（约12美元）的三倍。与此同时，西班牙基金和其他封闭式国家基金的交易溢价非常大，由于许多发行人创建了新的国家基金并以高溢价出售IPO，因此可用的封闭式国家基金数量激增。

封闭式国家基金的保费仅用了几个月就退回到了封闭式基金交易的更为典型的折扣中。那些以高价购买它们的人用完了“大傻瓜”。不过，有一段时间，“大傻瓜”的供应量一直很大。

任何股票价格上涨都会吸引投资者的注意。并非所有的投资者都愿意或有兴趣研究股票的内在因素，对于这些人而言，价格上涨本身就足以进行投资。反过来，额外的投资将为价格提供浮力，从而形成一个正反馈回路。

像所有动态系统一样，金融市场在不断变化的均衡中运行，这转化为价格波动。但是，通常会进行自我调整（负反馈）：价格上涨时，鼓励更多的人出售，而鼓励更少的人购买。这限制了波动性。但是，一旦正反馈接管了市场，就像所有具有正反馈的系统一样，市场进入了日益失衡的状态。在金融泡沫中可以看到这一点，在这种泡沫中，资产价格迅速飙升，远远超出了可以认为的合理“经济价值”，之后才迅速下跌。

诸如股票共同基金经理之类的投资经理之所以得到补偿和保留，部分原因是其相对于同行的业绩。在泡沫加剧时采取保守或逆势立场会导致业绩不利于同行。这可能导致客户流连于其他地方，并可能影响投资经理自己的工作或薪酬。美国股票市场的典型短期关注点加剧了在泡沫形成阶段（尤其是在较长时期内建立泡沫的阶段）没有参与的投资经理的风险。为了xxx程度地为客户带来回报并维持​​他们的工作，他们可能会合理地参与他们认为正在形成的泡沫，因为其好处大于不这样做的风险。