看涨期权

　　含义

期权属于金融衍生产品的范畴。就期权其本身而言，它并不是某一的证券，但它通常又是由证券衍生而来，依附于某一证券且以其为标的资产，因而常称衍生证券或金融衍生产品。如交易所推出的长实股票期权，它不是由该公司发行的，也不需该公司授权。但虽然如此，期权的价格行为与其标的资产的价格行为有密切的关系。

　　 详述

看涨期权是指在协议的有效期内，协议持有人按的价格和数量购进股票的。期权购买者购进这种买进期权，是因为他对股票价格看涨，将来可获利。购进期权后，当股票市价高于协议价格加期权费用之和时(未含佣金)，期权购买者可按协议的价格和数量购买股票，然后按市价出售，或转让买进期权，获取利润;当股票市价在协议价格加期权费用之和之间波动时，期权购买者将受一定损失;当股票市价低于协议价格时，期权购买者的期权费用将全部消失，并将放弃买进期权。因此，期权购买者的xxx损失不过是期权费用加佣金。

看涨期权就是指赋予持有人在一个特定时期以某一固定价格购进一种资产(既股票,外汇,商品,利率等)的。股票看涨期权的价值取决于到期日标的股票的价值。如果到期日的股票价格价高于执行价格，那么看涨期权处于实值，持有者会执行期权，获得收益;如果到期日的股票价格低于执行价格，那么看涨期权处于虚值，持有者不会执行期权，此时看涨期权的价值就是0。

看涨期权是这样一种合约:它给合约持有者(即买方)按照约定的价格从对手手中购买特定数量之特定交易标的物的。这个约定的价格称为履约价格，通常用X来表示。把交易对手称为期权的卖方。期权分为欧式期权和美式期权。美式期权的买方可以自期权契约成立之日起，至到期日止，这一期间内的任一时点，随时要求期权的发行人执行合约。而欧式期权的履约时间只有到期日当天而已，其被要求履约的机率远低于美式期权。

由于期权合约写的交易标的物不同，看涨期权可以是股票期权，股票指数期权、外汇期权、商品期权，也可以是利率期权，甚至是期货合约期权、掉期合约期权。

看涨期权让买方可以享受未来按约定价格购买特定交易标的物的，而没有相应的义务。当市场价格高于X时，期权持有人要求发行人履约，以X价格买入外汇;而当市场价格低于X时，买方则放弃此一。期权买方购买外汇的价格不会高于X，而在远期交易中，不管将来市场价格如何，交易的价格都是约定的X。

看涨期权给予其所有者在某一特定日期或在此日期之前以特定的执行价格购买某种资产的。例如，一份执行价格为85美元的Exxon股票10月份到期看涨期权给予其所有者在10月份期满或到期之前以85美元的价格购买Exxon股票的。每一份期权合约可用来购买100份股票，其价格是以一股标的股票为基础标明的。期权的持有者并不一定要执行这种。只有当标的资产的市场价值超过执行价格时，期权的持有者才会行使这种。

当市场价格超过执行价格时，期权的持有者可以按执行价格购买资产，并且从市场价格和执行价格的差额中获利。否则，期权将不会被执行。如果期权在到期日之前不被执行，它就会自动到期并且不再拥有任何价值。因此，当股票价格上涨时，看涨期权可以提供更大的利润。它也因此代表一种牛市的投资工具。

　　 定价公式

　　B-S模型是看涨期权的定价公式，即:

　　C=S·N(D1)-L·exp(-rT)·N(D2)

定价公式C-期权初始合理价格

L-期权交割价格

S-所交易金融资产现价

T-期权有效期

r-连续复利计无风险利率H

N()-正态分布变量的累积概率分布函数

　　 期权举例

　　看涨期权

1月1日，标的物是铜期货，它的期权执行价格为1850美元/吨。A买入这个，付出5美元;B卖出这个，收入5美元。2月1日，铜期货价上涨至1905美元/吨，看涨期权的价格涨至55美元。A可采取两个策略:

　　1.行使

A有权按1850美元/吨的价格从B手中买入铜期货;B在A提出这个行使期权的要求后，必须予以满足，即便B手中没有铜，也只能以1905美元 /吨的市价在期货市场上买入而以1850美元/吨的执行价卖给A，而A可以1905美元/吨的市价在期货市场上抛出，获利50美元。B则损失50美元。

　　2.售出

A可以55美元的价格售出看涨期权，A获利50美元(55-5)。实物期权相关书籍如果铜价下跌，即铜期货市价低于敲定价格1850美元/吨，A就会放弃这个，只损失5美元金，B则净赚5美元。

看涨期权举例

　　 期权关系

看涨看跌期权与实值、虚值、两平期权关系一览表

内涵价值看涨期权看跌期权

实值期权费 有 期货市值>期权履约价+期权 期货市值<期权履约价-期权费

两平期权费 0期货市值=期权履约价+期权 期货市值=期权履约价-期权费

虚值期权费 无 期货市值<期权履约价+期权 期货市值>期权履约价-期权费

按照期权相关合约的买进和卖出性质划分，期权可以划分为看涨期权、看跌期权和双向期权。

　　 看涨期权

指期权买入方按照一定的价格，在的期限内享有向期权卖方购入某种商品或期货合约的，但不负担必须买进的义务。看涨期权又称多头期权、延买权、买权。投资者一般看好黄金价格上升时购入看涨期权，而卖出者预期价格会下跌。

　　①买入看涨期权

买入一定执行价格X的看涨期权，在支付一笔金C之后，便可以享受在到期日之前按执行价格X买入或者不买入标的物的，是一种。

如果市场价格S上涨，便履行看涨期权，以低价获得标的物，然后又按上涨的价格卖出标的物，赚取差价，再减去金之后所得就是利润;或者在金价格上涨时卖出期权平仓，这个就像买股票一样简单了，获得金价差收入。这里就有个盈亏平衡点，X+C，如果S>X+C，净盈利，S=X+C盈亏平衡;X<S<X+C，亏损是S-(X+C);

如果市场价格S下跌，买方可以选择不履行期权，亏损最多是金C。

看涨期权多头的损失有限，盈利无限。

　　②卖出看涨期权

　　卖出看涨期权与买入看涨期权不同，是一种义务，而不是。如果看涨期权的买方要求执行期权，那么看涨期权的卖方别无选择。

如果卖出执行价格为X的看涨期权，可以得到金收入C。

如果市场价格S下跌，买方不履约，卖方获得全部金C;

如果S在X与X+C之间，卖方获取一部分金;

　　如果S大于损益平衡点，卖方将面临标的价格上涨的风险。

看涨期权空头盈利有限，潜在亏损无限。

　　 看跌期权

指期权买方按照一定的价格，在的期限内享有向期权卖方出售商品或期货的，但不负担必须卖出的义务。看跌期权又称空头期权、卖权和延卖权。在看跌期权买卖中，买入看跌的投资者是看好价格将会下降，所以买入看跌期权;而卖出看跌期权方则预计价格会上升或不会下跌。

　　 双向期权

又称双重期权。指期权购买方在向期权卖方支付一定的金后，获得在未来一定期限内根据合同约定的价格买进或卖出商品、期货的。投资者在同一时期内既买了看涨期权，又买了看跌期权，这种情况是在对未来价格确定不准时，而采取的一种投资策略。对于买入双向期权者来说，只要价格有波动，就可以从中行使获利。但一般而言，这种期权的卖出者价格变化不会很大，所以才愿意卖出这种，获得一定的金收益。

　　 本质 看涨期权

　　1、到期日价值

看涨期权的执行净收入，称为看涨期权的到期日价值，它等于标的资产价格减去执行价格的差额。

　　2、损益

　　看涨期权的损益，是指看涨期权的到期日价值减去期权费(期权价格)后的剩余。

　　3、到期日价值的影响因素分析

　　(1)在其他条件一定的情形下，看涨期权的到期日价值，随标的资产价值上升而上升;

　　(2)在其他条件一定的情形下，到期日相同的期权，执行价格越高，看涨期权的到期日价值就越低;

　　(3)对于美式期权而言，在其他条件一定的情形下，执行价格相同的期权，到期时间越长，看涨期权的到期日价值就越高。

　　 看跌期权

　　1、到期日价值

　　看跌期权的执行净收入，称为看跌期权的到期日价值，它等于执行价格减去标的资产价格的差额。

　　2、损益

　　看跌期权的损益，是指看跌期权的到期日价值减去期权费后的剩余。

　　3、到期日价值的影响因素分析

　　(1)在其他条件一定的情形下，看跌期权的到期日价值，随标的资产价值下降而上升;

　　(2)在其他条件一定的情形下，到期日相同的期权，执行价格越高，看跌期权的到期日价值就越高;

　　(3)对于美式期权而言，在其他条件一定的情形下，执行价格相同的期权，到期时间越长，看跌期权的到期日价值就越高。

　　 作用

　　1，让买方可以享受未来按约定价格购买特定交易标的物的，提高资源配置的总体效益。建立和完善约束，发展的经营管理机制。

2，对投资者开拓投资渠道，扩大投资的选择范围，适应了投资者多样性的投资动机，交易动机和利益的需求，一般来说能为投资者提供获得较高收益的可能性。

　　 交易场所

目前我国尚未期权，也没有实体的期权交易所。但是老百姓可以通过两种渠道进行期权投资。

　　 1、银行渠道

银行渠道，银行里可以买卖期权。像交通银行、民生银行等银行都有期权交易。

　　 2、国外渠道

国外渠道，可以通过国外一些期权交易平台来进行期权交易，可以通过美国FEX、英国BBOption等平台进行操作。

　　 现金

　　如果在资产组合里有大量零收益的现金会让你很抓狂，那么你或许该看看巴菲特是怎么想的。

股神巴菲特的伯克希尔哈撒韦手上正握有410亿美元巨额现金，为一年来最多。这或许是因为美元是安全资产，但这并非全部理由。Alice Schroeder说，就像有关巴菲特的所有事情一样，这一策略远比看起来复杂。

　　Alice Schroederxxx有资格这么说，她与巴菲特相处了超过2000个小时，为他写了传记《滚雪球:巴菲特和他的财富人生》。她比除了巴菲特家人以外的所有人都了解他。

　　Schroeder表示，对巴菲特而言，现金并非是一种接近零回报的资产，而是一个可以定价的看涨期权。当他认为资产收益很低时，他宁愿将钱放在利息极低的银行里，也不愿用其购买资产。

　　她说:巴菲特对现金的看法与普通投资者不同。现金具有选择性，这是我从他身上学到的最重要的东西之一。他认为现金是一种永不过期的看涨期权，可以购买任何资产，而且不受行权价。

　　这是一个非常基本的洞见。因为一旦投资者将现金视为一种期权，就有机会赚到一个大便宜。而不会被短期利益吸引，最终一无所获。

　　一个投资者的资产组合并不是要么持有现金，要么购买债券和股票的简单二元论。关键在于持有多大比例的现金，才能足够在机会出现时购买资产，同时还要考虑前期持有现金的机会成本。

　　有一种观点认为，巴菲特只是喜欢现金，喜欢看着现金堆积如山，但事实上，这种选择性是基于复杂的数学计算得到的。即便很多时候巴菲特只是在脑子里算算。

　　Achroeder说，巴菲特的很多计算都是在他奥马哈办公室的沙发上完成的，他只是坐在那里，不断地阅读和思考。Achroeder曾花费几个小时研究巴菲特的草稿，她发现，虽然巴菲特平时总是爱说一些简短的名言警句，但事实上他做的投资非常复杂。

　　对那些和巴菲特一样将现金视为看涨期权，苦苦寻觅被低估资产的投资者而言，他们付出的看涨费将是机会成本，即投资其他资产收益与持有现金获得几乎零回报之间的差距。

　　Schroeder表示:通常来说，他喜欢将概念简化，比如他说，我喜欢持有大量的现金因为我可以随时使用。

　　Schroeder说，她希望有更多投资者能学习到这一点。在许多投资者看来，持有现金在某种意义上来说是一种逃避。当他们看到他们的基金经理持有大量的现金时，他们会觉得自己的资金没有体现出应有的价值，这种想法并不对。

　　如果投资者们意识到他们的基金经理是一个懂得将现金视为看涨期权，在市场任意进出游走的专家，他们可能会觉得他们的投资更加物超所值。