金融战

　　经过 兵临城下将至壕边

　　港币实行联系汇率制，联系汇率制有自动调节机制，不易攻破。但港币利率容易急升，而利率急升将影响股市大幅下跌。这样，只要事先在股市及期市沽空，然后再大量向银行借贷港币，使港币利率急升，促使恒生指数暴跌，便可象在其他市场一样获得投机暴利。

对冲基金在对金融市场进行冲击时，往往受制于金融监管部门的传统作法---提高短期xxx利率。而事实已经证明，在前3次冲击(1997年10月、1998年1月、1998年6月)中，金融管理局的措施便是提高短期xxx利率，金融管理局任志刚也因此被戏称为任一招。

利率的上升会提高投机的成本。在这次炒家冲击金融市场时，与以往xxx的不同点就是，炒家没有进行即期拆借活动，而是预先屯集了大量的港元。这些港元来自多方面，但一个很重要的来源是一些国际金融机构1998年上半年在发行的一年至两年期的港元债券，总金额约为300亿美元，年利息为11%。这些国际金融机构将这些港元掉期为美元，而借入港元的主要是一些对冲基金。这些港元成为对冲基金金融市场的低成本筹码，使投机者具备了在汇市进行套利的有利条件。而对冲基金又在外汇市场上买入大量的远期美元以平衡风险。据说索罗斯旗下的基金就持有总金额约400亿美元的买入合约，到期日为1999年2月。

　　 声东击西兴风作浪

　　自1997年10月以来，国际炒家4次在股、汇、期三市上下手，前3次均获暴利。1998年7月底至8月初，国际炒家再次通过对冲基金接连不断地狙击港币，以期推高拆息和利率。很明显，他们对港币进行的只是表面的进攻，股市和期市才是真正的主攻目标。声东击西是索罗斯等国际投机者投机活动的一贯手段，并多次成功。

　　1998年6、7月，当恒生指数攀升至8000点高位的时候，对冲基金大举沽空恒指，建立了大量的恒指空仓头寸。对冲基金之所以建立恒指空仓，是因为它们预计港股在受到冲击后恒生指数必然会大幅下跌。而恒指期货合约的价格是每点50港元，也就是说，若建的是空仓，恒生指数每下跌一个点，就可以给做空者带来50港元的利润。

　　众所周知，1997年7月1日，回归祖国。这是中华民族历史上的大事，了的新时代。但是，对国际炒家而言，这正好为他们兴风作浪提供了机会。的未来何去何从，的经济、社会会发生什么变故等一系列问题，不仅令局外人生疑，人也是心中没谱。而恒生指数代表金融市场，乃至整个经济、前景，就是经济的晴雨表。只要能恒生指数，就能打击人们对经济的信心。在这种情况下，恒生指数大幅下挫，很可能引起广大投资者盲目恐慌，从而到达坐收渔翁之利的目的。

　　 惑众浑水摸鱼

国际投机者在证券市场上大手笔沽空股票和期指，大幅恒生指数，使恒生指数从1万点大幅度跌至8000点，并直指6000点。在山雨欲来的时候，证券市场利空消息满天飞。1998年8月初，投机者大肆人民币将贬值10%，其中，上海、广州等地的人民币黑市交易中曾跌到了1美元兑换9.5人民币左右。投机者人民币将贬值的，是想借此来影响人们对港币的信心。除此之外，投机者还大肆xxx银行不稳定等，其目的仍是为了其狙击港元创造心理条件，其手段真可谓无所不用。

有一家海外基金甚至开出了1998年8月12日联系汇率脱钩的期权。炒家们趁机大肆，港币即将与美元脱钩，贬值40%，恒指将跌至4000点。其目的无非是，制造混乱状态，然后趁机浑水摸鱼。8月13日，恒生指数一度下跌300点，跌穿6600点关口。

　　在压低恒生指数的同时，国际炒家在恒指期货市场积累大量淡仓。恒生指数每跌1点，每张淡仓合约即可赚50港币。而在8月14日的前19个交易日，恒生指数就下跌2000多点，每张合约可赚10多万港币，收益之高令人!

　　 洞察其奸迎战

　　国际炒家在泰国、马来西亚的，给这些国家的经济造成了性打击，可谓来者不善。所以，在分析、研究亚洲其他市场形势后，为了维持金融市场的稳定，决定调巨资迎战这些疯狂的国际炒家。

　　这是一场以、智慧和魄力为武器的你死我活的金融大战。无论是挑战者，还是应战者，都深知其成败所蕴含的利益与风险。

如前所述，早在1998年7、8月间，投机者就大肆人民币将大幅贬值，以致上海、广州等地的人民币黑市交易曾跌到了1美元兑换9.5元人民币的水平。投机者人民币将贬值的是声东击西的招数，旨在借此影响人们对港币的信心。除此之外，投机者还大肆xxx银行不稳定等，目的仍是为狙击港元创造条件。除了惑众外，有一家海外基金甚至开出了1998年8月12日联系汇率脱钩的期权。

　　 出其不意首战告捷

1998年8月5日，炒家们一天之内抛售200多亿港元。金融管理局一反过去被动做法，运用财政储备如数吸纳，将汇市稳定在1美元兑换7.75港元的水平上，银行同业市场拆借利息也仅略有上升。

　　1998年8月6日，炒家又抛售了200多亿港元，金融管理局再出新招---不仅照单全收，而且将所吸纳的港元存入银行体系---从而起到了稳定银行同业拆借利息的作用，防止了因为拆息率一旦提高，股市下跌在所难免。

　　8月7日，因已公布中期业绩的一些蓝筹股业绩不佳，导致股市大幅下跌，令恒生指数全日下跌212点，跌幅为3%。在此后的7日至13日这几个交易日中，继续采用吸纳港元的办法，以稳定同业拆息并进而达到稳定股市的目的。但由于炒家在股票市场上大肆做空，恒生指数最终还是跌到了6600点附近的低位。

8月13日，恒指被到了6660点后，组织港资、xxx资金入市，与对手针对8月股指期货合约的争夺战。投机炒家要指数以配合做空期指，则要守住指数，投机者事先高位沽空的合约无法于8月底之前如数套现。入市后大量买入国际炒家抛空的8月股指期货合约，将期指由入市前的6610点推高到24日的7820点，高于投资炒家7500点的平均建仓价位，取得初步胜利。当日收市后，宣布已外汇基金干预股市与期市。

8月14日，正式参与股市和期市交易。为了港元，携巨额外汇基金进入股票市场和期货市场，与炒家进行直接对抗。向的中银、获多利、和升等多家证券行，大手吸纳恒生指数蓝筹股，表示不惜成本，务求将8月期指抬高600点。一反以往积极不干预政策，给投机者造成了始料不及的沉重打击。

　　代行中央银行职权的金融管理局，直接入市干预期货股票市场，这在全球型资本市场上尚属首次。宣布已外汇基金干预股市与期市，令市场为之一惊。

　　接着，投机炒家如簧之舌，在全球范围内了一场的大战。与此同时，炒家们并不愿意俯首称臣，他们又一次玩起了声东击西的鬼把戏---于8月16日俄罗斯宣布放弃卢布的行动，造成8月17日美欧股市全面大跌，以期围魏救赵冲击恒生指数。然而，使他们大失所望的是，8月18日恒生指数有惊无险，在收市时只微跌13点。

　　 攻城略地乘胜追击

　　初战得手，并不意味对手会弃城投降，因为离期指合约的交割还有时日，明白恶战还在后头。果然，从8月25日开始直至28日，双方了转仓战，的目的是国际炒家为投机付出高额代价。

8月27日和28日，投机炒家在股票现货市场倾巢出动，将指数打下去。在股市死守的同时，经过几天惊心动魄的大战，在期货市场上将8月合约价格推高到7990点，结算价为7851点，比入市前高1200点。8月27日、28日，将所有卖单照单全收，结果27日交易金额达200亿港币，28日交易金额达790亿港币，创下市场最高交易纪录。

但投机炒家并不善罢甘休，他们认为已经投入了约1000亿港元巨资，资金压力与压力使其不可能长期支撑下去，因而决定将卖空的股指期货合约由8月转仓至9月，想与打持久战。从8月25日开始，投机炒家在8月合约平仓的同时，大量卖空9月合约。与此同时，在8月合约平仓获利的基础上乘胜追击，使9月合约的价格比8月合约的结算价高出650点。

　　这样，投机炒家每转仓一张合约要付出3万多港币的代价。投资炒家在8月合约的争夺中，完全败走麦城。

　　决战8·28

　　1998年8月28日，是恒生指数期货8月合约的结算日，也是打击以对冲基金为主体的国际游资操控金融市场的第10个交易日。

　　双方经过前几个交易日的激烈搏杀后，迎来了首次决战。

　　上午10点整开市后仅5分钟，股市的成交额就超过了39亿港元。半小时后，成交金额就突破了100亿港元，到上午收市时，成交额已经达到400亿港元之巨，接近1997年8月29日创下的460亿港元日成交量历史最高纪录。

　　下午开市后，抛售有增无减，成交量一攀升，但恒指和期指始终维持在7800点以上。随着下午4点整的钟声响起，显示屏上不断跳动的恒指、期指、成交金额最终分别锁定在7829点、7851点、790亿上。

1998年8月28日，对于众多国际炒家来说，是一个心痛的日子。这是自1998年8月14日入市干预以来的最，也是针对炒家们的汇市、股市、期市的主体性投机策略，以其人之道，还治其人之身所取得的重大胜利。将恒生指数从8月13日收盘的6660点推高到28日的7829点报收，并炒家们在高价位结算交割8月份股指期货。在此之前，炒家们下注了大量8月份期指空仓。这样一来，即使它们转仓，成本亦很高，一旦平仓，则巨额亏损不可避免。

　　 乘胜追击大获全胜

　　8·28之战，取得了决定性胜利。但是，对国际炒家来说，期指转仓是可行性选择，更可能成为他们的救命稻草。因此，对特区来说，8·28之战也只能算是阶段性胜利。决定，在9月份继续推高股指期货价格，投机资本亏损离场。

9月7日，金融管理局颁布了外汇、证券交易和结算的新，使炒家的投机大受。当日恒生指数飙升588点，以8076点报收。加上日元升值、东南亚金融市场趋稳等一系列因素，使投机炒家的资金、换汇成本大幅上升，不得不败退离场:9月8日，9月合约价格升到8220点。8月底转仓的期指合约要平仓退场，每张合约又要亏损4万港币。至此，国际炒家见大势已去，纷纷丢盔弃甲，落荒而逃。

　　自入市以来，了100多亿美元，消耗了外汇基金约13%，金额xxx超过了1993年英镑战中，英国77亿美元与国际投机者对垒的规模，堪称一场不见硝烟的xxx。

　　 评价

对金融战的评价主要是围绕两个层面，其一是对的联系汇率制度本身的评价;其二是对向来奉行积极不干预政策的大举入市行动的评价。

由于经济体系的独特性，为了稳定的经济与金融市场，实行的是联系汇率制度，即以7.8港元兑换1美元的比例盯住美元的制度。对于这种汇率制度，业界一直存有争议。反对者认为，由于无法与美国经济发展的完全同步性，美元与港元的固定比率始终存在一个投机的空间，在投机者长期下，这种制度的在所难免。而赞成者认为，的联系汇率制度始建于1983年。当时由于中英问题谈判受阻，引发市场出现大量抛售港元、收购美元的现象，出于港元汇率，港人对未来信心而建立。历史也证明，在联系汇率制度下，经济有了很大的发展，而且更重要的是，有实行联系汇率制度的条件:一贯奉行谨慎财政政策;有着庞大外汇储备;经济体系灵活，能够应对适度的经济波动;金融体制稳定，监管审慎以及有xxx蓬勃发展的经济后盾的强力支持等等。

另一种观点认为联系汇率制度本身是好的，但是金融管理局将它用错了，因为联系汇率制度是一种现钞发行制度，但金融管理局的做法是使外汇市场上同样要维持1美元兑7.8港元的水平，而且只许港元汇率高于该下限，即只允许港元汇率单边浮动，这实际上是，使所有的汇率风险都由金管局自身承担。

　　对于入市干预，反对者认为，干预可能令长线投资者远离，打击长线投资者来港投资;此举经济形象，会其金融中心地位。

　　而支持者认为，向来经济，经济是的基石。但是遭人操控的经济不是经济，入市旨在打破这种，入市干预完全正确。入市干预，其积极意义远远胜过其负面影响。

　　 思考

　　题外的话

　　在过去的几年中，大多数的经济理论认为全球一体化是经济发展的大趋势，发展中国家应积极地向国际靠拢。但是，一系列危机的爆发，让人们不得不再度考虑化这个问题，尤其是当一国的经济金融安全受到和时，是不是还应继续奉行化?

　　历史经验表明，国际游资的大规模，已经严重过一些国家的经济安全。在这种情况下，还一味地高举大旗，无异于与虎谋皮。这一点对于尚未完全，但正在更加的我国国内经济而言，也颇有借鉴与指导意义。