反向投资

反向投资是一种投资策略，其特点是购买和出售，而不是当时的普遍情绪。

反向投资者认为，投资者中的某些人群行为会导致证券市场中可利用的定价错误。例如，对股票的普遍悲观情绪可能将价格推低至以至于高估了公司的风险，并低估了其恢复盈利的前景。识别并购买此类陷入困境的股票，并在公司复苏后将其出售，可能会导致收益高于平均水平。相反，普遍乐观可能会导致不合理的高估值，而当这些高期望没有实现时，最终会导致估值下降。避免（或卖空）过度炒作的投资可降低此类下跌的风险。无论所涉及的投资是单个股票，某个行业部门还是整个市场或任何其他资产类别，都可以应用这些一般原则。

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一些逆势投资者对熊市持永久看法，而大多数投资者则押注市场上涨。但是，反向投资者不一定对整个股票市场持消极看法，也不必相信它总是被高估，或者传统观点总是错误的。相反，当大多数投资者似乎相反时，反向投资者会寻求机会买卖特定的投资，以至于该投资已被错误定价。虽然可能会在市场下跌期间找到更多“买入”候选人（反之亦然），但这些机会可能会在整个市场普遍上涨或下跌期间出现。

逆势投资是与价值投资在逆势也在寻找错误定价的投资和购买那些看起来被市场低估。他在汉弗莱·B·尼尔（Humphrey B. Neill）的《逆向思维的圣经》（1954年）中指出，找到与之背道而驰的东西很容易，但是当每个人都相信它时却很难发现。^[2] 他总结说：“当每个人都一样思考时，每个人都可能错了。” 一些著名的价值投资者，例如约翰·内夫（John Neff），质疑是否存在“反向投资者”之类的东西，认为这与价值投资实质上是同义词。一种可能的区别是，从金融理论来看，价值存量帐面价值或市盈率。逆势投资者可能会查看这些指标，但也对其他投资者对股票的“情绪”衡量感兴趣，例如卖方分析师的报道和收益预测，交易量以及有关公司及其业务前景的媒体评论。

在一个由于过度悲观而下跌的股票的例子中，人们可以看到价值投资者本杰明·格雷厄姆在购买股票时寻求的“安全边际”的相似之处-本质上是能够以低于其内在价值的价格购买股票。可以说，当股票大幅下跌时，更可能存在安全边际，而这种下跌通常伴随着负面消息和普遍悲观情绪。

与此同时，尽管更为危险，但还是卖空了被高估的股票。这需要“资金雄厚”，因为过分乐观的做法，被高估的证券可能会持续上升一段时间。卖空者最终认为，股票将“崩溃并烧毁”。

• 沃伦•巴菲特（Warren Buffett）是著名的逆势投资者，他认为投资股票的最佳时机是市场的目光短浅打压了价格。
• 迈克尔·李钦（Michael Lee-Chin）是牙买加的亿万富翁投资者，经常与逆势投资相关。
• 吉姆·罗杰斯（Jim Rogers）是一位投资者和作家，他对在亚洲市场进行逆势投资持乐观态度。
• 马克•费伯（Marc Faber）是一位逆势投资者，他发表了“ 繁荣与厄运”报告。
• 大卫·德雷曼（David Dreman）是一位经常与逆势投资相关的资金经理。他撰写了有关该主题的几本书，并在《福布斯》杂志上撰写了“逆势”专栏。
• 约翰·内夫（John Neff）曾管理先锋温莎（Vanguard Windsor）基金多年，尽管他将自己描述为价值投资者（并质疑这种区别），但他也被视为逆势投资人。
• 马克·瑞普尔（Mark Ripple）是一位经常被描述为逆势投资人的理财师。他撰写了详细介绍该主题的书。
• 保罗·都铎·琼斯（Paul Tudor Jones）是一位逆势投资者，他试图买卖转折点。
• 比尔·阿克曼（Bill Ackman）是一位逆势投资者，曾两次根据当时的市场情绪将大量资金重新投资于疲弱的Valeant Pharmaceuticals。后来，他卖空了康宝莱，但由于股价未能如预期般下跌，被迫承受巨额亏损。
• 霍华德·马克（Howard Marks）定期将他的客户备忘录集中在逆势投资上。
• 汉弗莱·尼尔（Humphrey B. Neill）是反思想之父。参见上面引用的他的书。
• 艾伦·格雷（Allan Gray）是一位著名的南非逆势投资者，他认为市场下跌时通常具有最佳价值。

波动率指数（通常也称为“恐惧指数”）是反映投资者情绪的常用逆向指标，就像VIX一样，它通过跟踪金融期权的价格，给出了衡量整个市场参与者是悲观还是乐观的数字方法。该指数中的数字低表示投资者对未来的前景持乐观或自信的态度，而数字高则表示投资者对前景表示悲观。通过将VIX与更长时期内的主要股指进行比较，很明显，该指数的高位通常会带来良好的购买机会。

当Dot com泡沫开始缩小时，投资者可以避免避开大多数投资者关注的技术股，从而从中获利。尽管当时历史上估值较低，但价值类股和房地产投资信托等资产类别基本上被金融媒体所忽视，并且这些类别中的许多共同基金损失了资产。泡沫解散后，美国整体股市大幅下跌，这些投资获得了强劲收益。

在富达Contrafund成立于1967年“采取了逆势观点，在出不受青睐的股票或行业的投资”，^[3]但随着时间的推移已经放弃了这一战略成为大盘 成长型基金。

逆势者正在尝试利用行为金融的一些原理，并且这些字段之间存在明显的重叠。例如，行为金融研究表明，作为一个整体的投资者在预测未来时倾向于偏重最近的趋势。表现不佳的股票仍将保持劣势，而表现出色的股票将保持强劲。这证明了逆势投资者的信念，即在不利消息期间，由于其他投资者对公司的长期前景的错误假设，投资可能会“过低”下降。此外，Foye and Mramor（2016）发现，特定国家的因素对价值度量（例如账面市价比）有很大影响，这使他们得出结论，认为价值股票表现超标的原因都是特定于国家的和行为。