中小企业私募债

　　基本含义

中小企业私募债其 属于私募债的发行，不设行政许可。考虑的是发行前由承销商将发行材料向证券交易所备案，备案是让作为市场组织者的交易所知晓情况，便于统计检测，同时备案材料可以作为法律，但这不意味着交易所对债券投资价值、信用风险等形成风险判断和。

中小企业私募债的投资者将实行严格的投资者适当性管理。在风险控制措施方面，将采取严格的市场约束，同时，要求券商在承销过程中进行核查，发行人按照发行契约进行信息披露，承担相应的信息披露责任。同时，投资方和融资方在契约上比较灵活，可以自主协商条款，参照海外的经验，采取提取一定资金作为偿债资金、分红等条款。

司释中xxx可借鉴的是人民银行对民间信贷不超过同期xxx利率4倍的。在企业选择上，试点时期证监会将在中小企业集中的浙江等省市试点，但企业选择由券商来主导。各券商对此态度均较为积极，希望将此作为新业务增长点。

值得注意的是，债券承销中选择发行人是工作重心相比，受到投资人群体有限的影响，券商在开展中小企业私募债时，首要工作或是培养客户资源。

　　 好处

　　1.中小企业私募债是一种便捷高效的融资方式。

　　2.中小企业私募债是发行审核采取备案制，审批周期更快。

　　3.中小企业私募债募集资金用途相对灵活，期限较银行xxx长，一般为两年。

　　4.中小企业私募债综合融资成本比信托资金和民间借贷低，部分地区还能获得政策贴息。

　　 办理条件

　　1.中小企业私募债办理企业应符合国家相关政策对于中小企业定义的标准。

　　2.办理中小企业私募债必须有企业纳税规范。

　　3.申请中小企业私募债的目标企业的主营业务不能包含房地产和金融类业务。

　　4.办理中小企业私募债的目标企业的年营业收入达到一定规模，以企业年营业额收入不低于发债额度为宜。

　　5.中小企业私募债办理的目标企业能获得大型国企或者国有公司。

　　6.申请中小企业私募债的企业的信用评级达到A以上则为优先考虑对象。

　　 基本要素

　　《中小企业私募债试点办法》明确试点期间中小企业私募债券的发行人为未上市中小微企业，具体来说，是指符合《关于印发中小企业划型标准的通知》(工信部联企业〔2011〕300号)的，但未在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的中小微型企业，暂不包括房地产企业和金融企业。因此，中小企业私募债券的推出扩大了资本市场服务实体经济的范围。加强了资本市场服务民营企业的深度和广度。其具体的基本要素如下:

　　 审核体制

　　中小企业私募债发行由承销商向上海和深圳交易所备案，交易所对承销商提交的备案材料完备性进行核对，备案材料齐全的，交易所将确认接受材料，并在十个工作日内决定是否接受备案。如接受备案，交易所将出具《接受备案通知书》。私募债券发行人取得《接受备案通知书》后，需要在六个月内完成发行。《接受备案通知书》自出具之日起六个月后自动失效。

　　 发行期限

　　发行期限暂定在一年以上(通过设计赎回、回售条款可将期限缩短在一年内)，暂无上限，可一次发行或分期发行。

　　 发行人类型

中小企业私募债券是未上市中小微型企业以非公开方式发行的公司债券。试点期间，符合工信部《关于印发中小企业划型标准的通知》的未上市非房地产、金融类的有限责任公司或股份有限公司，只要发行利率不超过同期银行xxx基准利率的3倍，并且期限在1年(含)以上，可以发行中小企业私募债券。

　　 投资者类型

　　参与私募债券认购和转让的合格投资者，应符合下列条件:

(1)经有关金融监管部门批准设立的金融机构，包括商业银行、证券公司、基金管理公司、信托公司和保险公司等;

　　(2)上述金融机构面向投资者发行的理财产品，包括但不限于银行理财产品、信托产品、投连险产品、基金产品、证券公司资产管理产品等;

　　(3)注册资本不低于人民币1000万元的企业法人;

　　(4)合伙人认缴出资总额不低于人民币5000万元，实缴出资总额不低于人民币1000万元的合伙企业;

　　(5)经交易所认可的其他合格投资者。另外，发行人的董事、监事、高级管理人员及持股比例超过5%的股东，可参与本公司发行私募债券的认购与转让。承销商可参与其承销私募债券的认购与转让。

需要指出的是，中小企业私募债券对投资者的数量有明确，每期私募债券的投资者合计不得超过200人，对导致私募债券持有账户数超过200人的转让不予确认。

　　 发行条件

　　中小企业私募债发行规模不受净资产的40%的。需提交最近两年经审计财务报告，但对财务报告中的利润情况无要求，不受年均可分配利润不少于公司债券1年的利息的。

　　 和评级

　　监管部门出于对风险因素的考虑，为降低中小企业私募债风险，鼓励中小企业私募债采用发行，但不强制要求。对是否进行信用评级没有硬性。私募债券增信措施以及信用评级安排由买卖双方自主协商确定。发行人可采取其他内外部增信措施，提高偿债能力，控制私募债券风险。增信措施主要可以通过:

　　(1)发行人将资产抵押给其他债权人;

　　(2)第三方和资产抵押、质押;

　　(3)商业保险。

　　 发行利率

　　根据《中小企业私募债试点业务指南》，中小企业私募债发行利率不超过同期xxx基准利率三倍。鉴于发行主体为中小企业信用等级普遍较低;且为非公开发行方式，投资者群体有限，发行利率高于市场已存在的企、公司债等。

　　 募集资金用途

中小企业私募债的募集资金用途不作，募集资金用途偏于灵活。可用来直接债务或补充营运资金，不需要限定为固定资产投资项目。

　　 转让流通

　　非公开发行。在所固定收益平台和深交所综合协议平台挂牌交易或证券公司进行柜台交易转让。发行、转让及持有账户合计限定为不超过200个。

　　根据《业务指南》私募债券面值为人民币100元，价格最小变动单位为人民币0.001元。私募债券单笔现货交易数量不得低于5000张或者交易金额不得低于人民币50万元。私募债券成交价格由买卖双方在前收盘价的上下30%之间自行协商确定。私募债券当日收盘价为债券当日所有转让成交的成交量加权平均价;当日无成交的，以前收盘价为当日收盘价。

　　 优势 降低融资成本

银行信贷规模进一步收紧，发行债券可以拓宽企业融资渠道，改善企业融资。通过发行中小企业私募债，有助于解决中小企业融资难、综合融资成本高的问题。有助于解决部分中小企业银行xxx短贷长用，使用期限不匹配的问题。增加直接融资渠道，有助于在经济形势和自身情况未明时保持债务融资资金的稳定性。

　　 发行审批便捷

　　中小企业私募债在发行审核上率先实施备案制度，接受材料至获取备案同意书的时间周期在10个工作日内。私募债规模占净资产的比例未作，筹资规模可按企业需要自主决定。在发行条款设置上，期限可以分为中短期(1~3年)、中长期(5~8年)、长期(10~15年)。债券还可以设置附赎回权、上调票面利率选择权等期权条款，还可分期发行。在增信机制设计上，可为第三方、抵押/质押等，也可以设计认股权证等。

　　 资金用途灵活

中小企业私募债没有对募集资金进行明确约定，资金使用的监管较松，发行人可根据自身业务需要设定合理的募集资金用途。允许中小企业私募债的募集资金全额用于xxx、补充营运资金，若公司需要，也可用于募投项目投资、股权收购等方面。

　　 提升市场影响

　　因中小企业私募债的合格投资者范围较广，包括理财产品、专户、证券公司都可以投资，因而债券发行期间的推介、公告与投资者的交流中可以有效的提升企业的形象。债券的成功发行显示了发行人的整体实力，债券的挂牌转让交易也会进一步为发行人树立资本市场形象。私募债也有助于企业在监管部门处提前树立良好印象，为企业未来上市等其他融资安排创造条件。

　　 首单发行

上海证券交易所2012年6月8日公告称，上海证券交易所中小企业私募债券xxx单成功发行!由东吴证券承销的苏州华东镀膜玻璃有限公司5000万元中小企业私募债券当天上午发行完毕。

该债券期限2年，利率为9.5%, 每年付息一次，由苏州国发中小企业投资有限公司提供。6月7日发行人向所提出备案申请，8日公司收到所出具的《接受备案通知书》。

中小企业私募债是我国中小微企业在境内市场以非公开方式发行的，约定在一定期限还本付息的企券，其发行人上市中小微企业，发行方式为面向特定对象的私募发行。

　　5月下旬，沪深交易所分别发布了关于该项业务的试点办法。随后，所相关负责人透露，6月1日起，所开始接受中小企业私募债备案发行材料;深交所也发出通知称，自6月10日起，深交所会员可通过会员业务专区正式报备私募债合格投资者。

广发证券近期推出了市场上首只可投资中小企业私募债的广发金管家弘利债券，推广募集期为7月9日至8月3日，首次参与金额不低于5万元。温州首单中小企业私募债发行

6月27日，江南阀门有限公司中小企业私募债在所通过备案，该债券由浙商证券承销，备案金额5000万元。该债券期限为2年，发行规模5000万元，票面利率9.2%，私募债券所募集的资金已于7月24日到位。

　　为了顺利发行，江南阀门还提供了土地作为抵押。称，经过市场询价，共有6家机构认购了江南阀门私募债，债券发行利率最终控制在9.2%，每年付息一次。

　　 相关

　　中小企业私募债的三种xxx

　　上海，一群私募高手在热烈地讨论着中小企业私募债。

　　对嗅觉灵敏的私募来说，他们早就发现了这里存在的巨大机会。

　　因为私募债在美国等同于垃圾债，而垃圾债在美国只有投行可以做，然而在中国，投资额不低于1000万的投资者符合一定条件都可以参与。

对这群私募来说，机会在哪里呢?

一方面，他们觉得私募债规模比较小，对一些资金量不大的私募而言，可以建立多只不同债券的组合。另外，私募债虽然风险较大，但规模还没吸引到让大银行去做考察。只有大公、联合信用、中诚信证券、新世纪、鹏元和东方金诚6家评级公司能对私募债评级。有些私募觉得自己可以去做调研这个事，可以建立自己的信息优势。

我听下来，他们主要有两个操作的方法。中小企业私募债

　　一个方法是放大债券收益xxx。他们打算通过银行募集低息xxx，将这些债券作为抵押，然后利用信托账户，放大5倍xxx，一年做几轮私募债的发行。

　　他们将用自己的信托帐户直接把发行的垃圾债完全接过来，相当于一个承销商的角色，可能会有2%左右的批发价，然后他们再把这批债券发放到市场，那直接可以坐收2%左右的利润，因为放大了5倍xxx，就相当于赚了10%，如果一年进行多个这样的债券承销，那么每年就远不止10%的利润，还掉银行xxx利息，保守看来，每年也能赚到20%收益率。

　　不过，他们对这个方法也有一些顾虑，主要是市场流通性问题。毕竟中国债券市场还是多头管理，有交易所市场与银行间市场，监管机构有5家，显然，这类多头监管问题解决起来并不容易。他们觉得，未来中国可能会打通债券市场，但这也需要时间。

　　另外一个方法，就是通过细致的调研，掌握一些确实资质不错，回报率不错的私募债，他们将从头拿到底，这相当于像美国当年垃圾股大王--迈克·米尔肯最早期做的那样，建立一个垃圾债组合。

当年米尔肯分析1945年至1965 年间垃圾债券的表现，他发现，以多样化的方式投资长期性的低等级债券比投资蓝筹股的高等级债券能带来更高收益，风险并不比后者大。1974 年的时候，米尔肯觉得机会来了，因为当时美国通货膨胀率和失业率攀升，信用严重紧缩，许多基金公司投资组合中的高回报债券被降低了信用等级，很多基金公司不计成本地卖出。然而，米尔肯的xxx投资者基金坚定地持有这些垃圾债券。结果，在1974~1976年，这个专做垃圾债的xxx投资者基金连续3年成为全美业绩最佳的基金，规模迅速增长。

　　但中国的私募债的发展规模会像美国那样吗?

　　这群私募发现，国外债券市场规模很大，国外很多机构都愿意做债券，因为风险低，而证券波动太大。中国债券市场虽然规模较小，但他们都觉得私募债在未来常理想的发展方向。毕竟当前中国经济发展出现了一个瓶颈:红利已经结束，WTO红利也差不多结束--东南亚生产成本更低，中国谈何优势?在他们看来，要盘活经济，不让大多数投资者没有方向，必须投资多元化，必须进一步资本市场，这样才能吸引越来越多的民间资本。在这个大背景下，私募债会有非常高速的发展。

对私募债的风险，他们也很，他们认为，首批私募债的高收益无法持续。因为发行首批私募债的19家公司，募集了18.5亿元资金，基本单个规模都在1000万到2.5亿元间，期限是1到3年间，利率在7%到13.5%间。

　　这些圈内人都心知肚明，中国的xxx批试点都会很成功，但如果私募债越来越市场化后，肯定会出现违约，成为高风险高收益的品种。

　　但他们都希望违约早点出现，这样才像个市场化的债券，也好控制违约比例。他们研究过美国的垃圾债市场，美国垃圾债最高峰违约率是12%，一般是2%到5%间。

　　这就是他们最后一种操作方式--量化工具买卖私募债，他们通过违约率研究建立做一个风险控制模型，在他们看来，只要能控制风险，就找到稳健的收益。