股指期权

　　基本简介

期权是一种能在未来特定时间以特定价格买进或卖出一定数量特定标的物的，因此，期权交易是一种交易。

股票指数期权（股指期权）是在股指期货的基础上产生的，期权购买者付给期权的出售方一笔期权费，以取得在未来某个时间，以某种，买进或卖出某种基于股票指数的标的物的。股指期权期权卖方在收取期权买方所支付的金之后，在合约时间，只要期权买方要求行使其，期权卖方必须无条件地履行期权合约的义务。即对于期权卖方而言，除了在成交时向期权买方收取一定的金之外，期权合约只了其必须履行的义务，而未赋予其任何。

　　 基本解释

利用股指期货进行套期保值的原理是根据股票指数和股票价格变动的同方向趋势，在股票的现货市场和股票指数的期货市场上作相反的操作来抵消股价变动的风险。股指期货合约的价格等于某种股票指数的点数乘以的每点价格。各种股指期货合约每点的价格不尽相同，比如，恒生指数每点价格为50港元，即恒生指数每降低一个点，由该期货合约的买者（多头）每份合约就亏50港元，卖者每份合约则赚50港元。

　　 举例说明

某投资者在股市持有总市值为200万港元的10种上市股票。该投资者预计东南亚金融危机可能会引发股市的整体下跌，为规避风险，进行套期保值，在13000点的价位上卖出3份3个月到期的恒生指数期货。随后的两个月，股市果然大幅下跌，该投资者持有股票的市值由200万港元贬值为155万港元，股票现货市场损失45万港元。这时恒生指数期货亦下跌至10000点，于是该投资者在期货市场上以平仓方式买进原有3份合约，实现期货市场的平仓盈利45万港元，期货市场的盈利恰好抵消了现货市场的亏损，较好的实现了套期保值。同样，股指期货也像其他期货品种一样，可以利用买进卖进的差价进行投机交易。

　　 股指期权

　　近来，股指期权再度进入投资者眼帘，展望未来，股指期权必定是我国资本市场金融创新的重点品种之一。近日，中金所发了一个《关于开展会员股指期权业务测试的通知》，扩大沪深300股指期权业务测试范围，由2012年8月试点期间的20家会员扩大到全部会员单位。这使得股指期权向全市场仿真交易更近了一步，而全市场仿真交易则是新品种正式推出的前提，这通知一发也将使股指期权推出的进程得以加快。

　　从理论上看，股指期权一定程度上可以对冲股指期货的风险，所以其交易量将大于股指期货，从实际情况来看，股指期权合约的数量将远远大于股指期货，因为以单月合约来看，现在的股指期货只有一张单月的合约，而股指期权从理论上可以在不同的行权价上挂上合约，所以也将xxx增加交易机会。

　　从未来交易的情况来看，股指期权上市之后的一段时间内将以机构投资者的套保操作为主，因为一般的中小投资者还不常的专业，即便想操作股指期权，也还需要有一个认识的过程，而且一般的投资者都是有自己一套交易习惯，不会贸然进入陌生的新市场。而且股指期权操作的复杂性将更大，因为其有一个波动率的概念，如果市场走势较平，那么股指期货的涨跌就非常有限，这对于股指期权来讲，时间价值将大打折扣，所以涨跌情况就将更加复杂。而且由于股指期权的投资门槛必然较高，机构投资者就可以有设计更加多元化的产品的优势，一定程度上也会影响市场，从而加强整个金融市场的有效性。

　　股指期权筹备工作又有新进展。证券时报记者近日获悉，中金所将针对股指期权新一轮测试，与以往不同，此次测试将面向全体会员。此外，本年度的中金所会员期权业务准备联合研究计划也将同步。

　　 发展方向

　　据了解，中金所日前已向会员单位下发《关于开展会员股指期权业务测试的通知》。中金所在通知中表示，为进一步推动期权市场建设，推进会员单位的期权业务准备工作，决定为会员单位提供股指期权业务测试平台。会员可以申请开立多个交易编码，通过该平台测试期权业务系统、期权业务制度与业务流程管理。

　　事实上，股指期权早在去年8月就已启动首轮内部测试，不过当时的测试仅向20家会员单位，此次测试范围扩大至全体会员，标志着股指期权的筹备工作正在有条不紊地推进。

　　就交易策略而言，期权的策略比期货更复杂，机构投资者利用期权可以设计更多元化的产品，而机构投资者的参与，能让金融市场更为成熟，也有利于金融创新。

根据此前公布的《股指期权仿真交易业务规则(征求意见稿)》，股指期权仿真交易产品为沪深300股指期权合约，合约标的为中证指数有限公司编制和发布的沪深300指数。沪深300股指期权合约交易代码为IO，沪深300股指期权合约金报价单位为点，合约乘数为每点100元人民币，执行方式为欧式，到期时采用现金交割方式。

期权业务对于期货市场发展具有多方面意义。一是对现有期货品种风险的再对冲；二是风险控制功能，多了一个风险管理和投资工具；三是促进期货公司的技术升级，进一步提高期货公司在风险管理、产品设计方面的能力；四是带动期货公司的收入增长。

　　另据了解，2013年度中金所会员期权业务准备联合研究计划也将同步启动。相关通知显示，此次联合计划旨在推进金融期货市场期权研发，尽快完成会员端期权系统软硬件建设方案制订、系统开发和相关期权业务准备。

　　联合计划的具体目标包括：充分借鉴相关市场经验，完成一套可与中金所系统对接的会员端期权交易、结算和风控系统；对市场现有期权技术系统进行和深化，形成一定的突破；对公司如何开展股指期权业务进行准备，并形成公司内部相关制度和流程等。

　　 参与准备

　　投资者参与股指期权前应做好足够的知识准备、经验准备、资金准备和心理准备，并明确参与交易的目的。

　　一、做好足够的知识准备和经验准备

　　期权交易作为我国全新的金融品种，与投资者所熟悉的股票、债券存在较大的差异，与已推出的股指期货交易在操作方式上也有很大区别。回顾国外推出股指期权产品时的相关经验，不难发现，对于较小资金要求的股指期权交易而言，单手交易额度越小，市场越容易吸引中小投资者进行投机交易。这种表现在亚洲地区特别突出，不少投资者会在股指期权上市初期纷纷涌入，将买入期权视为买入xxx进行操作，从而加重了期权产品上市初期的市场波动。因此，投资者在参与股指期权交易前需要学习股指期权相关知识，认识期权产品属性，熟悉相关业务规则，认清股指期权交易中所易的风险，并在一定程度上了解单期权市场内或跨市场的多样组合策略。投资者可在股指期权仿真交易中实际感受其交易特点，做一个有足够知识准备的投资人。

　　二、做好资金准备和心理准备

　　股指期权虽可作为一种保险方式，期权持有者（买方）可将风险控制在一定范围内，但依然存在损失金的风险性。立权者（卖方）风险性更大，对于受金交易制度管理下的卖方，其资金会随着标的股指的变动而相应增减，如在单边行情中，对于方向把握错误的卖方其面临的资金压力不断放大，因此股指期权交易对于卖方投资者的资金亦有所要求。因此投资者需对可能的风险有足够的认知，并根据自身资金实力进行合理交易，不宜盲目跟风进行高风险投机操作。

　　三、股指期权既可作套期保值的工具，也可令投机者从中盈利

　　由于进入股指期权市场的投资者目的各有不同，在参与交易操作之前，投资者应结合自身的投资需求、资金配置情况及风险承受能力明确自身参与期权交易的目的。唯有明确交易目的后，方能制定合适的交易策略，否则极易在市场氛围的影响下进行偏差投资，与自身初始需求相左，又不愿意及时平仓，最后损失很大。

　　四、明确交易目的

　　从国外成熟股指期货市场上来看，可将期权交易的参与者依其目的不同分为三大类：套期保值者、套利者和投机者。套期保值者参与交易是为规避股市的系统性风险，而不是以赢利为主要目的，具体可表现为对其所持有的证券组合买入卖权等来规避股市大幅下跌的风险或买入买权来自身的空仓行为避免踏空，诸如此类。套利者的参与目的是利用不同期权合约之间以及期权与期货、现货之间的不合理价差获得价差收益，此类交易面临的投资风险相对较小，但其中涉及复杂计算及组合构建，对交易者的专业性要求较高。期权投机者则是主动承担风险来把握股指期权市场与股指价格波动所带来的风险收益。相对而言，投机者承担风险的意愿更大，承担的风险也更高。

　　 发展

　　股指期权筹备工作又有新进展。证券时报记者近日获悉，中金所将针对股指期权新一轮测试，与以往不同，此次测试将面向全体会员。此外，本年度的中金所会员期权业务准备联合研究计划也将同步。

　　据了解，中金所日前已向会员单位下发《关于开展会员股指期权业务测试的通知》。中金所在通知中表示，为进一步推动期权市场建设，推进会员单位的期权业务准备工作，决定为会员单位提供股指期权业务测试平台。会员可以申请开立多个交易编码，通过该平台测试期权业务系统、期权业务制度与业务流程管理。

　　事实上，股指期权早在去年8月就已启动首轮内部测试，不过当时的测试仅向20家会员单位，此次测试范围扩大至全体会员，标志着股指期权的筹备工作正在有条不紊地推进。

　　就交易策略而言，期权的策略比期货更复杂，机构投资者利用期权可以设计更多元化的产品，而机构投资者的参与，能让金融市场更为成熟，也有利于金融创新。

　　根据此前公布的《股指期权仿真交易业务规则(征求意见稿)》，股指期权仿真交易产品为沪深300股指期权合约，合约标的为中证指数有限公司编制和发布的沪深300指数。沪深300股指期权合约交易代码为IO，沪深300股指期权合约金报价单位为点，合约乘数为每点100元人民币，执行方式为欧式，到期时采用现金交割方式。

　　期权业务对于期货市场发展具有多方面意义。一是对现有期货品种风险的再对冲；二是风险控制功能，多了一个风险管理和投资工具；三是促进期货公司的技术升级，进一步提高期货公司在风险管理、产品设计方面的能力；四是带动期货公司的收入增长。

　　另据了解，2013年度中金所会员期权业务准备联合研究计划也将同步启动。相关通知显示，此次联合计划旨在推进金融期货市场期权研发，尽快完成会员端期权系统软硬件建设方案制订、系统开发和相关期权业务准备。

　　联合计划的具体目标包括：充分借鉴相关市场经验，完成一套可与中金所系统对接的会员端期权交易、结算和风控系统；对市场现有期权技术系统进行和深化，形成一定的突破；对公司如何开展股指期权业务进行准备，并形成公司内部相关制度和流程等。