证券借贷

在金融中，证券借贷或股票借贷是指一方向另一方借出证券。xxx的条款将受“证券xxx协议”的约束，该协议要求xxx人以现金或非现金证券的形式向贷方提供金额等于或大于xxx的抵押品。证券加上约定的保证金。非现金指非纯现金抵押品的子集，包括股票、政府债券、可转换债券、公司债券和其他产品。该协议是可根据相关法律强制执行的合同，该法律通常是在协议中指定的。

作为xxx的支付，双方协商费用，以xxx证券价值的年化百分比表示。如果约定的抵押品形式是现金，则该费用可以称为“ 短期返利 ”，这意味着贷方将获得现金抵押品产生的所有利息，并将“约定”利率返还给xxx人。 。证券的主要贷方包括共同基金，保险公司，养老金计划和其他大型投资组合。

直到2009年初，证券借贷只是一个场外交易市场，因此很难准确估计该行业的规模。根据ISLA行业组织的数据，2007年全球借贷证券余额超过1万亿英镑。2015年7月，这一数字为1.72万亿美元（可借贷的总额为13.22万亿美元），与2008年金融危机之前的水平相似。

在示例交易中，在特定股票中拥有头寸的大型机构资金经理允许那些金融中介机构（通常是投资银行，主要经纪人或其他经纪交易商）代表一个或多个客户借用那些证券。借入股票后，客户（卖空者）可以卖空。他们的目标是以较低的价格买回股票，从而创造利润。通过卖出借入的股票，卖空者产生现金，该现金成为支付给贷方的抵押品。抵押品的现金价值将每天按市价计价，以使其超出xxx价值至少2％。注意：2％是美国的标准保证金率，而5％在欧洲更为常见。

通常，银行充当xxx代理，接收现金抵押品并将其投资直至必须退还。来自再投资的现金抵押品的收入除以向xxx人支付回扣，然后将剩余金额除以证券贷方和代理银行。这使主要投资基金可以从其投资组合中赚取增量收入。如果贷方是养老金计划，则该交易可能需要遵守1974年《雇员退休收入保障法》（ERISA）规定的各种豁免。

证券借贷在全球大多数主要证券市场中都是合法的，并受到明确监管。大多数市场规定，仅出于特别允许的目的进行证券借贷，通常包括：

1. 为了促进交易结算，
2. 为了促成卖空交易，
3. 为证券提供资金，
4. 出于向其中一个允许目的推动的目的向另一xxx人提供xxx。

借出证券时，证券的所有权转移给xxx人。这意味着，xxx人成为证券的正式合法所有人和实益拥有人时，具有持有该证券的优点。具体来说，xxx人将获得所有息票和/或股息支付，以及其他任何权利，例如投票权。在大多数情况下，这些股利或息票必须以所谓的“制造股利”形式转回贷方。

证券借贷业务的最初推动力是弥补结算失败。如果一方未能向您交付库存，则可能意味着您无法交付已经出售给另一方的库存。为了避免因结算失败而产生的成本和罚款，可以有偿借用股票，然后将其交付给第二方。当您的初始存货最终到达（或从其他来源获得）时，贷方将收回他们借出的证券数量相同的股票。

借用一个安全的主要原因是覆盖空头头寸。由于您必须交付证券，因此您必须借用它。协议结束时，您将必须向贷方退还同等的抵押品。在这种情况下，等效表示可互换，即证券必须是完全可互换的。与此相比，借十欧元的钞票。您不会期望得到完全相同的钞票，就像任何十欧元的钞票一样。

根据美国证券交易委员会（SEC）通过的《规章》（SHO），卖空者通常必须要么拥有自己卖空的股票，要么有权获得股票以弥补卖空。

在证券借贷中，证券根据其可借用性进行分类。高流动性的证券被认为是“容易的”；如果有人为了卖空而决定借用这些产品，则很容易在市场上找到。市场上流动性差的证券被分类为“硬”。根据各种规定，在美国和其他一些国家进行卖空交易之前，必须先确定一个人希望能够卖空的证券和数量，以避免裸卖空。但是，借贷经纪人可以创建不需要此定位的证券列表。此列表被称为易于借用（缩写为ETB）列表，也称为总括保证。由经纪交易商基于“合理保证”生成此列表，该列表是应客户要求随时提供的列表中的证券。但是，如果清单上的证券不能如承诺的那样交付（将发生“交付失败”），则不再有合理理由的假设。为了为此类假设提供更好的基础，ETB列表必须最多存在24小时。

证券贷方（通常简称为sec贷方）是可以获取“可抵押”证券的机构。这可以是资产管理人，他们管理着许多证券，托管给第三方的证券的托管银行或可以通过资产持有人的托管人自动访问证券的第三方贷方。证券借贷行业的国际贸易组织是国际证券借贷协会。根据2004年6月的一项调查，其成员拥有可供借贷的价值59.9亿欧元的证券。在美国，风险管理协会在其（美国）成员中发布季度调查。2005年6月，这些证券的可用价值为57.7亿美元。其他值得关注的行业协会包括澳大利亚证券借贷协会（ASLA），加拿大证券借贷协会（CASLA），泛亚证券借贷协会（PASLA）和南非证券借贷协会（SASLA）。

典型的xxx人包括对冲基金和投资银行的自营交易柜台。

在投资银行业务中，“证券借贷”一词也用于描述为大型投资者提供的服务，这些投资者可以允许投资银行将其股票借给其他人。通常对已抵押股票以借入资金购买更多股票的各种规模的投资者进行此操作，但是像养老基金这样的大型投资者通常选择对未抵押的股票进行此操作，因为他们将获得利息收入。在这些类型的协议中，投资者仍会像往常一样获得任何股息，他们通常不能做的xxx事情就是对他们的股票进行投票。

有时在与“股票xxx”或单个“证券抵押xxx”相同的上下文中正确使用术语“证券xxx”。前者是指银行或经纪向其他机构提供的实际xxx，以弥补卖空或用于其他临时目的。后者用于各种证券的私人或机构证券抵押xxx安排。近年来，金融业监管局（FINRA）已告诫所有消费者避免无追索权转让股票xxx，但在SEC和IRS于2007年至2012年间将几乎所有此类提供者关闭之前，他们享有短暂的知名度，从而将无追索权转让重新分类。产权产权xxx在开始时即为应课税销售。如今，人们普遍接受的是，涉及股票或其他证券的xxx合法有效的消费者xxx计划是那些通过拥有SIPC、FDIC、FINRA会员资格的完全许可和受监管的机构将股票保留在客户的头衔和账户中而无需出售的那些计划。和其他主要监管机构，并拥有自己的经审计的财务报表。这些通常采用基于证券的信贷额度的形式。

2011年，FINRA发布了有关基于股票的xxx计划的投资者警报。在警报中，FINRA建议投资者提出几个问题，包括：

1）一旦我将其抵押作抵押，我的股票会怎样？（FINRA指出，绝不应出售证券来为xxx筹集资金）；

2）贷方是否已审计财务？（FINRA指出，任何要进行报告的公开交易的主要经纪/银行都必须向投资者提供经过审计的财务数据）；

3）管理xxx和账户的机构是否获得充分许可并信誉良好

当前，此类机构信贷额度计划仅可通过与机构经纪及其银行部门的长期存托关系来获得，并且通常具有较大的存托最低限额。但是，目前在一般市场上有一些基于证券的信用额度计划可用于以具有竞争力的价格和条款进行访问，而无需这种预先的存款或客户关系。（搜索诸如“批发股票xxx”或“无产权转让股票xxx”之类的字词通常会列出此类提供者的列表。）

与买卖交易不同，证券借贷交易的生命周期从交易结算开始，一直持续到最终退还为止。在此生命周期中，将发生各种生命周期事件：

1. 结算 –也许很明显，但是必须指示初始交易和随后的退货正确投放市场并监控结算
2. 抵押品 –如上所述，贷方必须获得抵押品，以确保在xxx人违约的情况下有足够的抵押品。证券借贷对贷方来说是非常安全的，因为它们总是会获得高于借出证券价值的额外保证金价值–保证金通常在2％至10％之间，具体取决于贷方风险状况和结算市场。抵押过程因抵押方法而异-主要使用的现金，现金池，双边抵押和通过三方提供方（例如纽约银行、摩根大通、Euroclear或Clearstream）的RQV。
3. 开票 –对于大多数证券借贷交易，将产生费用或回扣，然后在每月的开票周期内对帐并返还支付。这再次确保了放款人及时收到交易费用，并能够将其转给原始受益所有人。
4. 股利 –如果在宣布的现金股利记录日期之前借入了证券，则xxx人必须通过股利支付将股利“制造”回给证券的原始所有者。
5. 公司行为 –如果在已宣布的公司行为记录日期内借入了证券–本质上是强制性或自愿性–xxx人必须根据贷方的指示处理公司行为。
6. 回报 –一旦xxx人不再需要抵押，他们可以通过将其调用到贷方的交易柜台来启动回报。

从历史上看，证券借贷市场一直是一个非常手工密集的市场，交易后的处理涉及许多工时。近年来，各种各样的供应商似乎在帮助提供行业中急需的自动化。在欧洲的市场领导者的交易后处理，Pirum，2000年以来为客户提供这样的自动化服务，最近与欧洲期货交易所于自动化CCP服务工作。自从2008年全球金融危机以来，随着行业压力要求提高透明度和优化资产负债表，越来越多的技术供应商正在创造解决方案，以满足即将到来的法规要求。