转融券

　　释义基本

融券业务就是持有股票的机构（包括基金公司、上市公司大股东、投资公司等），可以把股票通过证券公司借给投机者卖出。目前融券业务只限于券商，融券规模有限。而转融券业务推出以后，就扩大了融券业务的规模，使证券公司通过证券金融公司这个平台向基金、社保基金等机构投资者融券，再将券供融资融券客户融券卖空。转融券，扩大了融资融券标的券源，融券做空机会增加。转融券

　　 试点信息

中国证券金融公司22日表示，转融券业务试点的各项准备工作已基本就绪，将于2月28日正式推出，首批将有11家证券公司参与转融券业务试点。 转融券漫画据了解，首批参与转融券业务试点的包括中信、光大、广发、国泰君安、国信、海通、华泰、申银万国、招商、银河和中信建投等证券公司。这些证券公司开展融资融券业务的时间较长，技术系统运行平稳、业务方案周密可行、综合管理能力较强、融资融券客户基础较好，具备开展转融券业务先行试点的条件。

　　另据了解，试点初期，转融券标的证券为90只股票(不包括ETF基金)，总流通市值为9.3万亿元，占全部A股流通市值的近50%。这些标的股票主要是从现有500只融资融券标的股票中选取的，流通市值较大、流动性和交易活跃度较好。其中，上海市场选取50只，占沪市A股流通市值比重为57.9%，平均每只标的股票流通市值为1588.8亿元;深圳市场选取40只，占深市A股流通市值比重为26.3%，平均每只标的股票流通市值是34元。

　　沪市50只转融券标的股一览

　　序号 证券代码 股票诊断 理论估值 目标价

　　1 浦发银行(600000) 低估42.59% 17.86 15.55

　　2 武钢股份(600005) 高估9.68% 2.5 2.89

3 华夏银行(600015) 合理估值 10.66

　　4 民生银行(600016) 高估40.09% 6.82 7.57

5 上港集团(600018) 低估4.89% 2.99 3.01

　　6 宝钢股份(600019) 低估13.77% 5.72 5.96

7 中国石化(600028) 低估53.92% 15.58 13.55

　　8 南方航空(600029) 低估24.36% 4.91 5.07

9 中信证券（600030） 高估19.76% 11.5 12.86

10 招商证券（600999） 高估29.99% 9.71 12.3

11 保利地产(600048) 高估18.56% 10.24 11.39

　　12 中国联通(600050) 低估15.02% 4.13 4.71

　　13 特变电工(600089) 低估13.13% 8.78 9.58

　　14 上海汽车(600104) 低估2.49% 16.89 18.24

15 振华重工(600320) 低估47.53% 6.38 5.78

　　16 江西铜业(600362) 低估28.91% 33.17 34.73

　　17 金地集团(600383) 低估41.70% 11.69 10.62

　　18 中金黄金(600489) 高估33.65% 11.29 15.11

　　19 贵州茅台(600519) 低估28.71% 249.37 245.66

　　20 山东黄金(600547) 低估34.41% 53.06 51.74

　　21 天威保变(600550) 11.24

　　22 北大荒(600598) 低估29.91% 12.03 12.32

23 辽宁成大(600739) 低估42.16% 26.73 24.79

24 国电电力(600795) 高估4.66 2.56 3.39

25 海通证券(600837) 高估33.98% 8.55 10.18

　　26 长江电力(600900) 高估26.10% 5.63 6.55

27 大秦铁(601006) 合理估值 8.18

　　28 中国神华(601088) 低估179.79% 27.78 29.75

29 中国国航(601111) 低估4.84% 5.68 6.17

30 兴业银行(601166) 高估1.62% 17.96 18.07

31 西部矿业(601168) 低估25.13% 10.14 11.42

32 银行(601169) 高估10.42% 8.36 9.62

　　33 中国铁建(601186) 低估9.31% 5.99 6.38

　　34 中国平安(601318) 低估7.73% 48.74 48.76

35 交通银行(601328) 高估10.23% 4.46 5.25

　　36 中国中铁(601390) 低估26.03% 3.99 4.03

　　37 工商银行(601398) 低估11.32% 4.62 4.75

38 中国铝业(601600) 低估44.14% 8.36 8.51

39 中国太保(601601) 低估5.71% 20.57 21.15

　　40 中国人寿(601628) 高估20.01 15.23 17.05

　　41 中国建筑(601668) 低估7.79% 4.02 4.15

42 上海电气(601727) 低估39.69 6.68 6.45

　　43 中国南车(601766) 低估25.47% 6.36 6.34

　　44 中国石油(601857) 高估50.36% 5.91 7.85

45 中煤能源(601898) 低估22.13% 9.52 10.01

　　46 紫金矿业(601899) 低估6.72% 3.9 4.99

47 中国远洋(601919) 低估24.58% 5.46 5.35

　　48 建设银行(601939) 低估15.38% 5.41 5.63

　　49 金钼股份(601958) 低估21.21% 14.86 15.46

50 中国银行(601988) 低估19.29% 3.67 3.74

　　深市40只转融券标的股一览

　　序号 证券代码 股票诊断 理论估值 目标价

　　1 平安银行(000001) 17.52

　　2 万科A(000002) 高估12.36% 9.36 9.9

　　3 招商地产(000024) 高估9.52% 24.23 23.76

4 深圳能源(000027) 高估7.74% 5.52 5.94

　　5 中集集团(000039) 低估29.91% 18.28 17.95

6 中金岭南(000060) 低估25.73% 13.16 12.87

　　7 中兴通讯(000063) 低估13.36% 10.99 13.4

　　8 华侨城A(000069) 高估11.93% 5.63 6.71

　　9 中联重科(000157) 低估28.27% 12.67 13.11

　　10 潍柴动力(000338) 低估36.72% 38.5 40.42

11 金融街(000402) 低估6.41% 6.82 7.82

12 美的电器(000527) 低估56.73% 21.22 18.83

13 云南白药(000538) 高估28.65% 59.13 64.85

　　14 宏源证券(000562) 27.05

15 泸州老窖(000568) 43.84

　　16 敖东(000623) 高估9.65% 18.13 20.69

　　17 铜陵有色(000630) 低估35.56% 27.02 26.26

　　18 格力电器(000651) 高估17.11% 23.52 24.73

　　19 泰达股份(000652) 低估23.90% 4.81 4.63

20 钢铁(000709) 低估12.40% 2.89 3.32

21 燕京啤酒(000729) 11.62

22 西飞国际(000768) 高估5.70% 10.5 10.91

23 长江证券(000783) 高估9.33 9.01 9.85

24 盐湖钾肥(000792) 40.29

25 一汽轿车(000800) 低估32.74% 12.94 12.55

26 太钢不锈(000825) 低估31.48% 5.15 5.17

27 中信国安(000839) 低估23.07% 7.81 8.49

　　28 五粮液(000858) 低估41.40% 42.02 41.96

　　29 云南铜业(000878) 低估35.20% 21.93 21.46

30 双汇发展(000895) 高估51.79% 45.13 55.96

　　31 鞍钢股份(000898) 低估24.95% 4.84 5.07

32 华菱钢铁(000932) 低估27.47% 2.99 3.06

33 神火股份(000933) 低估39.10% 12.15 12.04

34 冀中能源(000937) 低估43.79% 25.78 24.61

　　35 锡业股份(000960) 低估41.49% 34.73 32.55

36 西山煤电(000983) 低估33.84% 18.79 19.02

　　37 华兰生物(002007) 高估8.09% 23.11 25.32

　　38 苏宁电器(002024) 低估31.64% 9.58 9.75

39 宁波银行(002142) 13.12

40 金风科技(002202) 低估50.80% 11.42 10.8

　　 专家解读

　　转融券业务试点推出，客观上将增加融券交易的证券来源，市场担心会放大融券卖空规模。对此，相关专家表示，转融券只是完善市场交易机制的配套制度，尚属于起步阶段，总体来看其作用是中性的。

专家认为，此次启动转融券业务试点，是健全我国融资融券交易制度的又一重要举措，其主要目的是完善机制，对于进一步提高证券市场的资源配置能力和市场效率，满足投资者多元化的投资和风险管理的需要，强化证券市场长期投资和价值投资，以及提升证券公司收入、创新能力和风险管理能力等，均具有十分重要的意义。

　　据有关专家测算，以90只标的股票为基准，在市场中性情形下，转融券成交量为1.24亿股，成交额约为11.9亿元，日均新增融券卖出交易量占目前日均融券交易额的7%左右。因此，短期而言，或许会造成市场下跌，但中长期来看，股市不会因转融券推出而大幅下跌。

　　转融券构筑做空利益链 “黑天鹅”事件将倍增

　　三类机构暂不能借出证券

2010年，融资融券与股指期货相继推出，A股市场赢利模式开始改变。有业内人士认为，目前股指期货仅仅针对沪深300指数，因此股指期货的推出充其量可称之为做空序幕拉开，而融资融券的推出则可称为A股“做空机制”建立。

然而业内人士同时表示，2010年～2012年，尽管A股市场从事两融业务的券商成倍增长，且市场融资融券余额已上升至百亿元规模，但融资与融券两项业务相对失调却是不争的事实，这主要反映为，在此前游戏规则下，证券公司只能将自有资金或股票出借给客户，但由于受到相关监管的，券商大规模向客户借出资金不现实；另外，券商可提供融券标的数量极为有限，也造成融券标的紧缺。因此，之前的两融业务仍显得不完善。

　　2012年8月30日，转融通业务试点，但当时考虑到市场承受能力，之前先行启动的是转融资试点；经过半年等待，2013年2月22日，证金公司宣布，将于2月28日启动转融券业务试点，试点初期，转融券标的为90只股票（不包括ETF基金），其中沪市50只、深市40只。总流通市值为9.3万亿元，占全部A股流通市值近50%。

　　《每日经济新闻》记者注意到，按照目前转融券业务试点规则，只有上市公司机构股东具备出借证券资格，基金公司、保险公司和上市公司国有机构股东所持有证券目前尚不能开展借出证券业务。

　　将促券商研报提示风险

　　在试点初期转融券的90只股票中，沪市50只标的股均为上证50指数成份股，包括浦发银行、武钢股份、华夏银行、中国石化、南方航空等；而深市40只标的股是深成指成份股，包括平安银行、万科A、招商地产、中兴通讯、华侨城A等。

市场人士认为，上述90只转融券标的基本都是沪深市场规模大、流动性好的大盘蓝筹股，某券商金融工程人士告诉《每日经济新闻》记者，在转融券业务推出初期，上述大盘蓝筹股一旦估值水平得不到市场认可，很可能被融券卖出，以此促使这些公司估值水平回归。

　　同时，另有业内人士表示，尽管转融券业务试点初期标的为两市90只蓝筹股，但随着时间推移，融券涉及的个股及分布行业将更广泛，因此A股上市公司做空机制将更突出。

值得注意的是，此前的A股市场上“黑天鹅”事件已屡有发生，影响较大者如酒鬼酒塑化剂风波、双汇瘦肉精事件、伊利三聚氰胺事件、重庆啤酒疫苗事件等，都对相关个股股价造成重大影响，随着转融券标的扩大，A股市场“黑天鹅”事件数量或将现倍增。

　　前述金融工程人士告诉记者，一方面，机构投资者除了发掘公司投资价值外，一旦发现公司存在财务、治理风险，就有可能挖掘出来成为做空砝码，同时，相关券商报告也可能将更客观地提示风险，而不是一味唱多。