KOSPI200

　　KOSPI200的发展历程

　　1990年1月，韩国证券交易所编制了由200个大企业的股票组成的KOSPI200指数(Korean Stock Price Index 200)。

　　1995年6月开始对外发布并随即开展期货模拟交易。1996年5月3日，韩国证券交易所正式开始KOSPI200指数期货交易，次年6月又推出了KOSPI200指数期权交易。

　　1999年2月，韩国期货交易所(KOFEX)在釜山正式成立，当年就推出了美元期货及期权、CD利率期货、国债期货、黄金期货。于是，股指期货、期权与其它金融期货品种的上市地点分隔开来。在经历了一番股指期货、期权合约到底应放在证券交易所还是期货交易所的争论之后，KOSPI200指数期货、期权交易终于从证券交易所转移到KOFEX。就这样，韩国股指期货、期权市场开始在韩国期货交易所这样一个专业化金融期货交易所成长起来。KOSPI200股指期权合约是整个韩国期货、期权市场的核心产品。

　　2000年，凭借着KOSPI200合约142%的交易量增长，韩国交易所首次挤入全球前五强，也就是这个合约一直蝉联交易量xxx名，使得韩国交易所在全球交易所排名中也连续四年位居首位。

　　2002年10月，Kospi 200每日平均成交量是21万手期货合约、1150万手期权合约，2001年Kospi200期货和期权合约共成交了9亿多手，2002年上半年已经成交了15亿手(买卖双向算1手)。Kospi200期货、期权合约的成交量在2000年增长了120%，2001年又增长了330%。目前Kospi200期货、期权的成交总量已经超过了SP500和Nikkei 225指数加起来的成交量。根据Bloomberg发布的数据，Kospi200在2002年上半年成交的票面价值达到了6.9万亿美元，而同期SP500期货、期权的成交金额为2.9亿美元，Nikkei225指数期货、期权的成交额较Kospi 200小了15倍，按成交量比较更是小了100倍。

　　从2004年、2005年统计数据来看，KOSPI200期权交易量在韩国交易所中的比重越来越高，2005年已占到97.77%

　　2011年，KOSPI 200指数期权合约总交易量为36.7166亿手，比交易集团CME Group所有加总交易手数还多。而同期韩国交易所总共才成交期货和期权合约39.27亿张。目前，韩国方面正打算增加KOSPI 200指数期权合约的规模，以打击过分活跃的投机套利商。交易所考虑将KOSPI 200指数期权合约的规模扩大为原来的5倍，使其与KOSPI 200指数合约相匹配。相信这项扩大合约规模的举措实施之后，交易手数将会大幅减少。

　　 KOSPI200成功的关键

　　一是其合约金额比较小，2011年10月份1手Kospi200期货合约的价值为4250万韩元，按当时的汇率计算，折合34000美元，与E-miniSP500指数合约的大小相等，而Kospi200指数的期权合约更小，只有其期货合约的1/5，韩国期货市场的优势特点是当地的个人投资者广泛参与，个人投资者占了Kospi200合约总的成交量的2/3。外国投资者在韩国期货期权市场上参与的份额增加的速度很快，目前大约占到7%，而1999年仅占2%。外国投资者当中有大型欧美投资银行的专营柜台和美国的期权做市商。韩国期货市场参与者中还有一部分是当地的机构投资者，主要是证券公司和投资信托公司(ITC)，证券公司有其专营的期货期权交易部门，他们占了期权市场的25%，投资信托公司占了整个市场5%的份额，他们主要交易Kospi200的期货合约。

　　二是网易发达，韩国Kospi200期货、期权交易获得成功的深层原因可以推究到电脑网络已延伸到韩国的千百万普通家庭，韩国人对交易的兴趣和爱好是世界上xxx的，在韩国期货、期权交易成了现代文化的一部分。韩国对期货、期权的基本原理进行了广泛的宣传推广，无论白天黑夜，电视上都有有关期货、期权的交易策略和技术分析报告，交易金融期货成了韩国人每日生活的一部分。韩国认为衍生品市场是个高回报的市场，债券市场提供固定回报，投资者兴趣不大。另外，2000年投资者在股票现货市场遭到了重大损失，因此现在投资者转向股票衍生品市场，应该说是一点也不奇怪。

　　因特网在韩国已经深入到每个家庭，这使得韩国的网易自1999年以来发展很快，1997年韩国的上网人数为160万，1999年为1090万，2001年为2440万，而且这个数字还在增长。网易占整个证券交易的比例同步增长，1998年网易占1.9%，1999年占19%，2000年占46.6%，2001年占52.3%，截至2001年底，韩国44家当地经纪商当中，有38家开展了网易，其中5家是专门从事网易的，这个数据说明韩国在网易方面处于世界xxx地位。

　　韩国网易蓬勃发展的原因之一是网易的费用低廉，对于网上期权交易来说，经纪商收取的佣金最低只有3个基点;而按照传统的交易方式，经纪商收取的佣金在15-50个基点(根据每个账户的成交量不同而有所变化)。对外国投资者而言，期权交易的成本在15-50个基点，期货交易的成本在1-3个基点。

　　三是交易策略，在韩国，许多个人投资者喜欢做虚值期权的当天交易，而且很自然地做多头部位，他们这种频繁进出的当日交易，使得市场的流通性很好，提供了市场套利的机会。2011年上半年成交的6.9万亿美元当中，95%是来自于Kospi200期权交易，大部分的期权成交量集中在当前月份，当前月份的期权成交量占了整个期权成交量的95%，而且大部分的成交量就集中在敲定价离市价10%左右的虚值期权上。

　　证券公司通常是期权的卖方，这种激进的交易策略经常使他们积极抛售压低价格，同时也会做一些保值盘，由于市场波动性很大，在期权接近到期日时，他们的风险相当高。投资信托公司主要集中于Kospi200期货交易，针对他们的现货股票投资组合进行套期保值，同时也做投机交易。

　　韩国的衍生品市场已经吸引了国外投资者很大的兴趣，特别是Kospi200指数期权市场为期权做市商和套利交易者提供了机会，巨大的成交量使得市场的流通性风险很低。同时散户占主导加上市场的波动性很大，给期权交易提供了很好的，特别是价格波动的延续性和扭曲带来了很多套利机会。

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