铅期货

　　铅期货上市

​铅期货已经国务院和证监会的批准!于2011年3月24日(周四)在上海商品交易所上市。铅期货的上市意义重大，因为其推出后，铜铝铅锌四个大有色金属品种都已登陆中国期市，其他品种可以通过与这四个品种的比价关系对冲风险。铅期货上市后投资者需要关注供求关系，货币资本，信息供求，突发事件，交易所在交易过程中所发生的持仓和程式化交易。过去买卖铅产品的都是铅行业的企业，但随着铅期货的上市，一些不是从事铅产业的人会以投资者身份进入买卖，因而铅价波动幅度可能加大。而另一方面，铅期货上市本身目的是让企业利用期货工具做好套期保值的工作。过去冶炼企业进口铅矿石，总会有一到两个月的船期，企业依照当时市场价格买入矿石，但一两个月后可能市场就跌价了，有了期货后，企业可以在买入矿石时就卖出铅产品，锁定利润。

　　 相关概念 铅

　　铅是一种金属元素，可用作耐硫酸腐蚀、防丙种射线、蓄电池等的材料。其合金可作铅字、轴承、电缆包皮等之用，还可做体育运动器材铅球。

　　 期货

期货(Futures)与现货相对。期货是现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的标的物，这个标的物可以是某种商品例如黄金、原油、农产品，也可以是金融工具，还可以是金融指标。

　　 铅期货

铅期货是一种以铅为标的物，利用期货合约的标准化特性，制定的商品期货合约。其上市地点为上海商品期货交易所。

　　 铅期货合约

根据上期所公告，铅期货合约模拟交易金收取比例暂定为合约价值的11%，涨跌停板幅度暂定为6%。3月15日模拟交易开始当日涨跌停板幅度为暂定涨跌停板幅度的二倍，即不超过挂盘基准价的±12%。铅期货合约交易手续费暂定为成交金额的万分之一，交割手续费为2元/吨。按照上海期货交易所发布的铅期货标准合约，铅期货合约最小交易单位为每手25吨，xxx高于此前已在上期所挂牌交易的有色金属期货铜、铝、锌三品种每手5吨的最小交易单位，成为新上市商品中xxx尝试大合约的交易品种。

　　铅期货合约自2013年9月2日起改为小合约。具体如下:

8月29日，上海期货交易所面向全体会员，举办铅期货合约规则修订网络视频。上期所有色金属部对铅期货标准合约、风险控制管理办法的变化做了详细的介绍，并在现场对期货公司及投资者的提问进行了答疑。同时，上期所提醒市场需要特别注意以下几个问题。

　　xxx，铅合约规模由25吨/手调整为5吨/手，交割单位保持25吨/手不变。2013年8月30日收盘并完成资金结算后启动调整，2013年9月2日同时对所有合约执行新修订的合约规模。投资者需要注意实施前后合约规模调整带来的成交量、持仓量等相关统计数据数值的变化。

　　第二，铅期货标准合约的最低交易金由合约价值的8%调整为5%，标准合约的每日价格xxx波动由±5%调整为±4%;并相应地调整《上海期货交易所风险控制管理办法》铅期货合约持仓梯度金、时间梯度金的起始数值。但实际交易、结算中的交易金和每日价格xxx波动未做调整，仍保持为8%和±5%。

　　第三，《上海期货交易所风险控制管理办法》铅期货合约限仓制度的数额做相应的乘数调整，同时增加临近交割月持仓整倍数调整(简单乘5)。

　　第四，铅期货合约持仓公布标准做相应的乘数调整。当某铅期货合约持仓量达到3万手时，交易所将公布期货合约活跃月份期货公司会员的总成交量、总买卖持仓量，活跃月份非期货公司会员的总成交量、总买卖持仓量和活跃月份前20名期货公司会员的成交量、买卖持仓量排名，自PB1309合约开始执行。

　　第五，对于被判定为表面批白锈的铅锭，制作仓单的质量贴水数值由120元/吨调整为50元/吨，从2013年12月18日起实施。

　　 伦敦铅期货 标准合约

伦敦金属交易所(LME)铅期货标准合约

　　 铅期货简介

　　LME铅期货的合约与仓单

伦敦金属交易所合约的标的是经过初步加工的金属，通常是易于更大程度的处置，且不易腐蚀的铸块状、阴极板等。由于在这些状态下，许多可变因素，比如杂质含量等都已经断定，金属的定价就更便利了。履行合约的方法有两种:到期实物交割或者到期前平仓。严厉地说，伦敦金属交易所是一个远期合约市场而非期货市场。合约到期日在建仓时就断定了。所开头寸倘若不在到期日前对冲，就必需进行实物交割。一个头寸可以对冲的最后日期(最后交易日)是从合约到期日倒数的第三个交易日。 伦敦金属交易所实行仓单交割方法。仓单是一种无记名的单据，它给予持票人对指定的伦敦金属交易所定点交割库里的指定金属的所有权，且每一张仓单代表一定数量的货物。卖方在合约到期日将仓单交给买方。为了伦敦金属交易所仓单上所列交割物的质量，所有金属都必需是伦敦金属交易所指定的品牌之一。 要注册伦敦金属交易所金属品牌，必需以生产商的名义，并通过伦敦金属交易所场内会员或者联合结算经纪会员递交申请。申请时还必需提交至少两家伦敦金属交易所认可的质量检验机构提供的质检证书，伦敦金属交易所要求注册品牌达到合约的所有质量要求。

　　LME铅期货交易原理

伦敦金属交易所与美国、国内期货市场交易的标准化期货交易合约不同的是，伦敦金属交易所所交易的合约更相似一个远期合约。由于采用的是做市商制度，故其报盘方法也采用和外汇相同的买卖价格方法，而非国内人士常用的电子撮合方法，各经纪公司对客户的报价也不一定与显示的价格全体相同，具体取决于交易量的规模，市场状况等因素。其合约也是依照3个月期、15个月期，27个月期，63个月期方法持续滚动交易的，与国内依照月份时间次序依次推出后续合约的方法不同。

　　LME铅期货交易方式

　　LME有三种截然不同的交易方法:

场内交易/圈内交易(Ring)

　　综合交易/牙交易(Kerb)

　　办公室间交易(inter-off洲际交易所)

场内交易和场外交易均是通过公布喊价方法进行;所谓的办公室间交易是通过电子交易系统、电话、电子商务或传真方法进行的，所有价格均显示在交易者所看到的屏幕上。在讨论这些内容之前，获悉一下典范的场内交易方法将会对我们大有裨益。

场内交易操作流程

场内交易的会员公司来说，一个工作日可能从伦敦时间早晨7:00就开始了，一组交易员与在办公室内的其他业务人员开始上班，为远东区进行服务。约摸从上午7:00左右的整个上午交易员将进行做市交易，为金属生产商、消费者和其他寻求回避风险的贸易公司买卖金属。当前客户委托交易普遍是通过办公室之间的电话进行的，而场内经纪人交易是通过电话或者通过伦敦金属交易所SELECT电子交易平台来完成的。一般要求经纪人获悉其委托人，主要内容是其财务状况。多数经纪公司雇佣客户联络员(或称作账户执行员)专门作为与客户的联系员。他们的责任就是要获悉不同类型客户的业务及其需求，并他们进行保值交易的原则;要求他们经常到他们的客户的工厂访问并与他们延续经常的联络。客户联络部的责任就是确保上述工作的进行。

客户联络员不进行做市。他们向交易员询价，然后转发给他们的客户，倘若客户决定按他们的报价进行交易，将指令下到下单部。一个重要的经纪人一天中将会处置许多不同的客户指令单，因此避免错误显得至关重要，这也是客户指令需要通过下单部报出的原因，该部门一般是唯独有权处置客户交易指令的部门，这些指令将被递交给交易员。

在非圈内交易时间段中，交易员将守在办公室内，而在圈内交易时间段内，他们将呆在交易场内，那时下单部的高效运转将显得越发重要。

　　圈内交易开始时，每种金属合约依次轮换交易5分钟，所有合约交易终结后，在第二节交易开始前有一短暂的间歇。在第二节交易中，各合约也是交易5分钟。

　　某种意义上说，上午第二节的圈内交易是整日的焦点部分，因为第二节交易中将给出当日的报价和现货结算交易价格。结算交易价格是每种合约第二节交易终结前的目前委买价，它是全球大部分有色金属市场每天现货定价的基础，而不管这种金属是否在伦敦金属交易所进行交易。所有的结算交易价格敲定之后，牙交易(综合交易)时间开始。

牙交易名称来源于20世纪早期，当时早间盘面交易终结后，一些会员围在马边继续交易。综合交易从价格发布以后开始，直到15:10终结。在综合交易时间里，8个金属品种同时进行交易，会员可以派多名交易员入场交易。

　　圈内交易会员及二级经纪会员在交易时间内依据交易厅内获得的报价通过办公室内的市场为他们的客户提供交易服务。

再次开始的一轮单个金属品种的5分钟交易从15:10开始。这一轮交易的结构与上午的交易结构相同，两节圈内交易之后紧接着一节场外交易。然而随着伦敦金属交易所 Select自动交易系统的应用，场内交易时间可能会有所变化。上、下午场的主要区别就在于下午场不公开价格。伦敦金属交易所非常清晰它提供的透亮的价格机制的重要作用，对当前交易活动的任何变更除非找到易为人接收的变通措施，否则只会遭到人们的抵制。下午的场外交易终结之后办公室间的交易将重新成为人们注意的焦点。许多会员单位一直交易到19:00至20:00，甚至在伦敦有一些会员24小时均有人值班，而其他一些会员则在不同的时区设有办事处，这些办事处负责在伦敦交易时间终结后公司头寸的交易。时间从伦敦晚7:00到亚洲下班时间完成一个时间循环，然后伦敦的办公室重新开始负责交易。

　　圈内交易(Ring)

之所以称为圈内交易是因为所有一类会员的交易员围坐成一个圆圈，在各自固定的上进行交易。这与竞价交易方法相比，是更典范的一种公布喊价交易方法，交易者可以四处。伦敦金属交易所这种固定的体系明显有助于辨认参与交易的公司，这种措施之所以行得通是因为交易所只有少量的会员参与场内交易。当前交易所只有11家圈内会员，在场内交易时段，所有交易均通过场内交易会员进行，更严厉地说，是通过两家，因为一笔交易涉及到买、卖双方。通过伦敦金属交易所清算的合约交易量中约摸有60%的交易是在圈内交易时间完成的，这其中也包含综合交易。虽然并非所有这些交易都是通过场内进行的，但它们是通过场内的报价来进行交易的。场内交易时间段中在外面进行交易是通过办公室交互屏幕系统和电话委托市场进行的。场内交易时间，特别是发生价格的早间盘面第二节，成交极为活泼，因为现货市场需要一个尽可能接近于每日结算交易价格的现货参考价。这种高度流动性确保了价格的透亮度，比办公室间的交易获得的价格更有代表性。

交易圈直径约摸6米，有两个大显示牌用来显示由报价委员会制订的价格。交易所员工监督交易价格，将委买委卖价输入运算机系统。这些信息不断地被输入到各种信息转发系统，它们传输伦敦金属交易所的成交价格。每个公司的交易席位后面有一块供助手向场内交易员递单和传递交易员已经执行的成交单站立的。

在每种合约进行交易的五分钟里，场内交易员宣布他们的买卖价格和他们感兴致的到期日。这种口头公布喊价要求在标准的时间里声音要像似的清楚，但是在场内能够听到的主要是刺耳的吵闹声。在场外人士看来交易员要想跟上别人的报价和内容似乎是不可能的，这实际上是一种熟能生巧的事。成交后，将由每家公司的后台人员进行迅速撮合。交易者之间达成的一致协定若有争议等不清晰之处可以随即要求他们解答清晰。实践中，大多数交易在首次申报中就被撮合。任何未被撮合的交易单一定要在交易所规则指定的时间内筛选出来。

在每次交易时段内，八种伦敦金属交易所的金属合约每种交易五分钟，不同的金属交易的时间次序由交易所，不同交易时段中的交易次序不同。由于交易时间固定并为市场人士所共知，客户和交易员就容易在正确的时间里进行下单。伦敦金属交易所指数合约(伦敦金属交易所X)不在公布喊价时间段中进行交易，而在综合交易时间中进行。

场内交易员可以在五分钟的时间段中的任何时间中从事任何的到期日的交易。交易依照照例可以分为两个阶段，首先，进行的是调期交易，例如，倘若某家公司需要进行调期交易，假定10手三个月期的多头锡合约移到一个半月期，它将主动卖出三个月期合约，同时买入一个半月期的合约，这两笔交易同时进行。

　　为什么这个过程显得非常必要呢?因为大多数黄金现货属买卖，其到期日千差万别，并不一定局限在交易当天的三个月期，因而有必要将三月期的合约调整到交易者所需要的任何一个到期日。当然，此到期日不能是伦敦金属交易所假期等非伦敦金属交易所到期日。单一 的现货、三月期交易代表着五分钟交易时间中的第二个阶段，通过集中买卖两个到期日(现货和三个月)的合约，交易者可以确保市场xxx的流动性。

　　综合交易 (Kerb)

综合交易也是在交易圈内公布喊价的交易，但是比正式的圈内交易小节(Ring)的结构松散一些，经纪公司可以委托买卖各种金属任何到期日的合约，甚至可以容许多于一个交易员进入交易圈内或站在座位后面(但是他们仍旧必需呆在他们寻常在交易圈中的指定上)。

之所以称为牙交易是因为此种交易活动最初是在交易所外面进行的，就是在伦敦金属交易所交易所外面的惠灵顿大街的街道马上。后来因为交易员们堵塞了马，阴碍了公共秩序，让他们到场内进行交易了。

本质上，综合交易的目的在于让公司调整好在主要交易场次中未能全体调整好的持仓结构。早间盘面综合交易在伦敦金属交易所的价格敲定之后就开始进行，它们能够提供非常接近于价格水平成交的机遇。相应地，下午场的综合交易容许公司在一天终结之前调整他们各自的头寸。

　　办公室间交易

圈内交易是通过公布喊价的方法交易，这是一种传统的高透亮度的交易方法。但是整日中只有一部分时间可以进行交易。一个现代的金融市场倘若不能提供更长的交易时间，那么至少应当能够在整个工作日中为它的客户服务，伦敦金属交易所通过提供办公室间交易来解决这个问题。

这种交易方法相似于外汇交易所、债券股票市场;清算则相似于场内交易合约的体系。投资者通过电话与经纪商接洽，他们能够在屏幕上看到报价，然后完成交易。在伦敦金属交易所 SELECT系统开始交易之前，交易所签约经纪商继续提供屏幕价格，当第二阶段电子交易系统取得进展时，这变成了与伦敦金属交易所交易市场的数据库相链接的自动过程。经纪商对客户的报价不一定与显示的价格全体相同，具体取决于交易量的规模，市场状况，客户的信誉等级，经纪商自己手持头寸的方向，以及客户与经纪商的关系。

最为重要的是，通过办公室间交易系统交易的是真正的伦敦金属交易所合约，并且通过上传数据进行配对，清算和结算过程与圈内交易过程全体相同。例如，一个客户通过办公室间交易买入20手铅合约，随后，通过在圈内交易进行卖出可以了结此头寸。从交易所和伦敦清算公司的角度来看，这两笔交易全体等效并且方向相反，在合约到期时的结算只发生净盈利或亏损。

LME铅期货结算和风险控制

　　每日交易的焦点集中在早上第二节交易终结时，此时伦敦金属交易所结算交易价格格将被断定。伦敦金属交易所结算交易价格格是在公布透亮的方法下进行的，这对延续市场的公平 性非常重要。一般，伦敦金属交易所结算交易价格格被作为场外金属现货合同的价格基础。因此，客户经常要求套保指令在此节的最后交易时间内执行，以使套保价格尽可能的和价格一致。当第二节Ring交易终结钟声响起时，伦敦金属交易所市场人员会记载最后时间段内的交易情形，并在每节交易终结后用绿色字体显示在电子板上。倘若10分钟内无人对此交易结果表示，价格将被断定并显示为红色。倘若某经纪商觉得价格有误，他有权表示，他的见解 会在13:10早上Ring交易终结后，13:15 Kerb交易开始前被转达。

伦敦金属交易所所有的清算均通过伦敦清算公司(LCH)来完成。每一笔交易都以伦敦清算公司(LCH)作为对手。因此例如甲卖出了20手锌合约给乙(合约经过了配对)，各单笔交易分别通过甲卖出了20手锌合约给伦敦清算公司(LCH)，以及伦敦清算公司(LCH)卖出20手锌合约给乙来进行调换。伦敦清算公司(LCH)没有净持仓，但是甲不必担忧乙的信誉风险，乙也不用担忧甲的信誉风险了。甲乙双方均要在伦敦清算公司(LCH)存入能够大体地代表能够合理预期到的合约金额的每日xxx变化值的金。每天合约依据市场价格变动，即合约价值依据每天17:00伦敦金属交易所的收盘价重新运算。倘若金低于合约价值，金必需补足到能够再次令清算公司觉得中意的安全的数额为止。 伦敦金属交易所合约和国内标准化期货交易合约最主要的区别是伦敦金属交易所合约直到到期日才结算，逐日盯市制度将会影响金的数量，但并不改变最结束算时的结算交易价格值，在到期日之前发生的盈利不能取走。换言之，伦敦金属交易所金追加只是提供出现亏损的预备金，而国内则把它当成已经实现了的亏损来对待。

LME铅期货交割

与国内交易所不同，伦敦金属交易所三个月期货交易合约是持续的合约，所以每日都有交割。但依据持仓不同有所区别:持仓在三个月内的，任何一个交易日均可要求交割;持仓在三个月至6月合约交割日为每个星期三;6个月以上至十五个月的为每个月第三个星期三。

　　 套保规则

　　铅期货套保的规则主要具有以下六大特点:

　　xxx，明确将铅套期保值交易头寸划分为一般月份套期保值交易头寸和临近交割月份套期保值交易头寸。一般月份指合约挂牌至交割月前第二月的最后一个交易日，临近交割月份指交割月前xxx月和交割月份。同时明确要求会员或客户应当在申请获得一般月份套期保值交易头寸后才能申请临近交割月份套期保值交易头寸。

　　第二，大幅降低一般月份申请套期保值交易头寸的门槛。包括大幅简化一般月份套期保值交易头寸申请手续，以及加大套期保值交易头寸的发放尺度。

　　第三，增设临近交割月份套期保值交易头寸申请环节。交易所将根据对应月份会员或客户的交易部位和数量、现货经营状况、对应期货合约的持仓状况、可供交割品在交易所库存、以及期现价格是否等因素来确定临近交割月份套期保值交易头寸，以确保市场规范安全的运行。

　　第四，铅期货套期保值交易头寸的申请提出时间与铜、铝、锌套期保值申请时间保持一致。铅期货套期保值交易头寸的申请必须在套期保值合约交割月前xxx月的20日之前提出。

　　第五，铅获准套期保值交易头寸的会员或客户建仓时间与铜、铝、锌套期保值交易头寸的建仓时间保持一致。铅获准套期保值交易头寸的会员或客户建仓时间与铜、铝、锌套期保值交易头寸的建仓时间保持一致，要求应当在套期保值合约交割月前xxx月的最后一个交易日收市前，按批准的交易部位和头寸建仓。在期限内未建仓的，视为自动放弃套期保值交易头寸。

　　第六，多角度强化对铅期货套期保值的监督管理。套期保值的监管不仅涉及到申请到审批的事前监管，还涉及到审批后到建仓的事中监管和违规处置等的事后监管。同时，铅期货套期保值的监管需要兼顾更好服务铅期货套期保值参与者，更好服务产业经济、实体经济的同时有效控制铅期货品种交割风险。