证券学

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  证券学是一门以研究证券价值判断、证券市场行为特点、证券市场波动逻辑与运行规律等为主要内容的综合性新兴学科。  百科名片  人类对于证券市场波动逻辑及其演变规律的认知,是一个极具挑战性的世界级难题,迄今为止尚没有任何一种理论体系是令人信服的--2013年10月14日,皇家科学院在授予美国经济学家尤金·法玛、拉尔斯·皮特·汉森以及罗伯特·席勒该年度诺贝尔经济学时,明确指出:几乎没有什么方法能准确预...

  证券学是一门以研究证券价值判断、证券市场行为特点、证券市场波动逻辑与运行规律等为主要内容的综合性新兴学科。

   百科名片

  人类对于证券市场波动逻辑及其演变规律的认知,是一个极具挑战性的世界级难题,迄今为止尚没有任何一种理论体系是令人信服的--2013年10月14日,皇家科学院在授予美国经济学家尤金·法玛、拉尔斯·皮特·汉森以及罗伯特·席勒该年度诺贝尔经济学时,明确指出:几乎没有什么方法能准确预测未来几天或几周股市债市的,但也许可以通过研究对三年以上的价格进行预测。

证券学(Security Analysis and Portfolic Management)是一门以研究证券价值判断、证券市场行为特点、证券市场波动逻辑与运行规律等为主要内容的综合性新兴学科。它是从金融学中分化出来的,所涉及的学术领域非常广泛,包括经济学、金融学、心理学、行为学、生物学、认知科学、应用数学等。以其理论前提假设及研究范式的不同,一般可分为传统证券学和演化证券学,前者的代表作是《证券分析》,主要侧重于企业价值研究,后者的代表作是《股市真面目》,主要侧重于市场运行逻辑研究。

   主要内容

  证券学的学科体系是由从不同角度研究证券市场的行为特征(包括投资投机)、价格波动逻辑及运行规律的各分支学科综合构成的有机体系,其重点研究内容有:证券基础知识、证券市场概况、证券分析方法、证券交易法规、证券市场理论及其进展等。

其中,证券基础知识主要包括证券的定义、分类和特征;证券市场概况主要包括证券市场 的结构、特征、构成要素、基本功能和发展历史;证券分析方法主要包括基本分析、技术分析、演化分析;证券交易法规主要包括《证券法》、《证券投资基金法》,以及《公司法》、《刑法》和《反洗钱法》的部分相关内容;证券市场理论及其进展主要包括:凯恩斯选美论、随机漫步理论、现代资产组合理论(MPT)、有效市场(EMH)、行为金融学(BF)、演化证券学(EAS)等。

   各种投资理论比较 凯恩斯选美论

选美论是由英国著名经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯(John Maynard Keynes)创立的关于金融市场投资的理论。凯恩斯用 选美论来解释股价波动的机理,认为金融投资如同选美,投资人买入自己认为最有价值的股票并非至关重要,只有正确地预测其他投资者的可能动向,才能在投机市场中稳操胜券,并以类似击鼓传花的游戏来形容股市投资中的风险。

   随机漫步理论(RandomWalkTheory)

1959年,奥斯本(M.F.M Osborne)提出了随机漫步理论,认为股票交易中买方与卖方同样聪明机智,现今的股价已基本反映了供求关系;股票价格的变化类似于化学中的布朗运动,具有随机漫步的特点,其变动径没有任何规律可循。因此,股价波动是不可预测的,根据技术图表预知未来股价走势的说法,实际上是一派胡言。

   现代资产组合理论(MPT)

诺贝尔

  1952年,美国经济学家马可维茨(Harry M.Markowit)在他的学术论文《资产选择:有效的多样化》中,首次应用资产组合报酬的均值和方差这两个数学概念,从数学上明确地定义了投资者偏好,并以数学化的方式解释投资分散化原理,系统地阐述了资产组合和选择问题,标志着现代资产组合理论(Modern Portfolio Theory,简称MPT)的开端。该理论认为,投资组合能降低非系统性风险,一个投资组合是由组成的各证券及其权重所确定,选择不相关的证券应是构建投资组合的目标。它在传统投资回报的基础上xxx次提出了风险的概念,认为风险而不是回报,是整个投资过程的重心,并提出了投资组合的优化方法,马可维茨因此而获得了1990年诺贝尔经济学。

   有效市场(EMH)

1965年,美国大学金融学教授尤金·法玛(Eugene Fama),发表了一篇题为《股票市场价格行为》的论文,于1970年对该理论进行了深化,并提出有效市场(Efficient Markets Hypothesis,简称EMH)。有效市场有一个颇受质疑的前提假设,即参与市场的投资者有足够的,并且能够迅速对所有市场信息作出合理反应。该理论认为,在法律健全、功能良好、透明度高、竞争充分的股票市场,一切有价值的信息已经及时、准确、充分地反映在股价走势当中,其中包括企业当前和未来的价值,除非存在市场,否则投资者不可能通过分析以往价格获得高于市场平均水平的超额利润。

  有效市场提出后,便成为证券市场研究的热门课题,支持和反对的都很多,是目前xxx争议的投资理论之一。尽管如此,在现代金融市场主流理论的基本框架中,该仍然占据重要地位。

  2013年10月14日,皇家科学院宣布授予美国经济学家尤金·法玛、拉尔斯·皮特·汉森以及罗伯特·J·席勒该年度诺贝尔经济学,以表彰他们在研究资产市场的发展趋势采用了新方法。

  皇家科学院指出,三名经济学家为资产价值的认知奠定了基础。几乎没什么方法能准确预测未来几天或几周股市债市的,但可以通过研究对三年以上的价格进行预测。

  这些看起来令人惊讶且矛盾的发现,正是今年诺得主分析作出的工作,皇家科学院说。

  值得一提的是,尤金·法玛和罗伯特·席勒持有完全不同的学术观点,前者认为市场是有效的,而后者则市场存在缺陷,这也从另一个侧面证明,至今为止人类对资产价格波动逻辑的认知,还是相当肤浅的,与我们真正把握其内在规律的距离,仍然非常遥远!

   行为金融学(BF)

·卡纳曼

  1979年,美国普林斯顿大学的心理学教授·卡纳曼(Daniel Kahneman)等人发表了题为《期望理论:风险状态下的决策分析》的文章,建立了人类风险决策过程的心理学理论,成为行为金融学发展史上的一个里程碑。

行为金融学(Behavioral Finance,简称BF)是金融学、心理学、人类学等有机结合的综合理论,力图金融市场的非行为和决策规律。该理论认为,股票价格并非只由企业的内在价值所决定,还在很大程度上受到投资者主体行为的影响,即投资者心理与行为对证券市场的价格决定及其变动具有重大影响。它是和有效市场相对应的一种学说,主要内容可分为套利和心理学两部分。

  由于卡纳曼等人开创了展望理论(Prospect Theory)的分析范式,成为二十世纪80年代之后行为金融学的早期开拓者,皇家科学院在2002年10月宣布,授予·卡纳曼等人该年度诺贝尔经济学,以表彰其综合运用经济学和心理学理论,探索投资决策行为方面所做出的突出贡献。

  现今成型的行为金融学模型还不多,研究的重点还停留在对市场异常和认知偏差的定性描述和历史观察上,以及鉴别可能对金融市场行为有系统影响的行为决策属性。

  大致可以认为,到1980年,经典投资理论的大厦已基本完成。在此之后,世界学者所做的只是一些修补和改进工作。例如,对影响证券收益率的因素进行进一步研究,对各种市场异相进行和理论分析,将期权定价的假设进行修改等等。

   演化证券学(EAS)

  2010年,中国演化分析专家吴家俊在其专著《股市真面目》及一系列研究中,创造性提出股票市场是基于人性与进化复杂自适应系统理论体系,首次建立了演化证券学的基本框架和演化分析的理论内涵。该学说运用生命科学原理和生物进化思想,以生物学范式(Biological Paradigm)全面和系统地阐释股市运行的内在动力机制,为解释股市波动的各种复杂现象,构建科学合理的投资决策框架,实现可持续的高胜算博弈,提供了很好的思和方法。

  作为一个全新的认识论和方体系,演化证券学(Evolutionary Analysis Theory of Security,简称EAS)摒弃证券市场行为分析中普遍流行的数学和物理学范式,突破机械论的线性思维定式和各种理想化假设,重视对生物本能和竞争与适应的研究,强调人性和市场在股市演化中的重要地位;指出股市波动在本质上是一种特殊的、复杂多变的生命运动,而不是传统经济学理论认为的线性的、钟摆式的机械运动,其典型特征包括:代谢性、趋利性、适应性、可塑性、应激性、变异性、节律性等。这就是为什么股市波动既有一定规律可循,又难以被定量描述和准确预测的最根本原因。

  比较常用的演化证券学模型,主要有如下几种:MGS模型、BGS模型、AGS模型、PGS模型、IGS模型、VGS模型、RGS模型等。

当前,除了学科内部的纵深发展外,金融学领域的学科交叉与创新发展的趋势非常明显。作为证券学、生物学、等有机结合的边缘交叉学科,演化证券学已成为证券投资界的前沿研究领域,对于股票价格形成机制及其演变规律,推动现代金融理论的多学科融合发展,都具有十分重要的理论和实践意义。

  以上关于证券市场运行规律的理论,基本上都是围绕着市场波动的内在逻辑这个中心命题来的。

  另外一些经济学家和市场人士,则从股票交易的具体操作层面进行了技术性探索,主要包括道氏理论、波浪理论、江恩理论等。

   分析方法

股票投资的分析方法主要有如下三种:基本分析、技术分析、演化分析。它们之间既相互联系,又有重要区别。

  相互联系之处,主要表现在投资决策的具体应用层面--技术分析要有基本分析的支持,才能避免缘木求,而技术分析和基本分析要纳入演化分析的基本框架,才能提高其科学性、适用性、有效性和可靠性!

  重要区别之处,主要体现在如何处理人与市场关系的哲学层面--技术分析派认为市场是对的,股价走势已经包含了所有有用的信息,其基本是顺势而为并及时纠错;基本分析派认为他们自己的分析是对的,市场出错会经常发生,其基本是低价买入并长期持有;演化分析派则认为市场和投资者的对与错,无论在时间和空间上,还是在形式和内容上,都不存在xxx、普世、恒定、统一的评判标准,而是很大程度上取决于人性弱点与市场生态的协同演化进程,其基本是一切以生物本能与进化考量为前提。

  (1)基本分析:以传统经济学理论为基础,以企业价值作为主要研究对象,通过对决定企业内在价值和影响股票价格的宏观经济形势、行业发展前景、企业经营状况等进行详尽分析,以大概测算上市公司的长期投资价值和安全边际,并与当前的股票价格进行比较,形成相应的投资。基本分析认为股价波动不可能被准确预测,而只能在有足够安全边际的情况下买入股票并长期持有。

  (2)技术分析:以传统证券学理论为基础,以股票价格作为主要研究对象,以预测股价波动趋势为主要目的,从股价变化的历史图表入手,对股票市场波动规律进行分析的方法总和。技术分析认为市场行为包容消化一切,股价波动可以定量分析和预测,如道氏理论、波浪理论、江恩理论等。

(3)演化分析:以演化证券学理论为基础,以股市波动的生命运动属性作为主要研究对象,从股市的代谢性、趋利性、适应性、可塑性、应激性、变异性和周期性等方面入手,对市场波动方向与空间进行动态研究,为股票交易决策提供机会和风险评估的方法总和。演化分析认为,除非对股市运作具有超人的洞察力,否则,任何为市场短期波动轨迹进行定量分析和预测的努力,都是极其困难的。因此,它更多聚焦于帮助投资人建立一种科学观察和理解股市波动逻辑的全新分析框架,优先专注、准确把握市场演化的中期波动规律及其博弈策略,对市场的中期或重大波动行情做出正确判断,以达成持续稳健获利的目标。

  需要强调指出的是,在现实的股票交易决策活动中,投资者面临的主要困境在于:技术分析的有效性经常是此一时彼一时,因此其科学性和可靠性受到广泛质疑;而基本分析的客观性显然是见仁见智,所以其适用性、准确性、可行性也受到严重挑战!

   相关著作

1、《证券分析》

  ISBN: 9787806455883

  页数:784

  出版社:海南出版社

  内容简介:

  一部经典,这对于1934年版的《证券分析》来说毫不过分。这本著作是华尔街的经典,也是奠定格雷厄姆声誉的里程碑。书中xxx次阐述了寻找物美价廉的股票和债券的方法,这些方法在格雷厄姆去世后20年依然适用,被誉为股市圣经。

  在这部被称为投资者的《圣经》的名著中,证券分析之父本杰明·格雷厄姆进一步丰富和发展了自己先前的证券投资理论,系统地阐述了投资选股的秘诀--当价格低于内在价值时投资,并且相信市场趋势会回升。在深刻了华尔街股市由兴旺到崩溃的全过程后,本杰明·格雷厄姆号召广大投资者反对投机所带来的恶罪,极力主张投资者们的注意力不要放在市场行情上,而要把股票看作企业的份额,它的价格始终应和整个企业的价值相呼应。

2、《股市真面目》

  ISBN: 978-7-5454-0375-6

  页数:319

  出版社:广东省出版集团、广东经济出版社

  内容简介:

  《股市真面目》是世界上xxx部运用生物学原理和进化思想,深入和系统地股市运行规律和的力作。它创造性提出股票市场是基于人性与进化的复杂自适应系统理论体系,在国际上首次建立了演化证券学的基本框架和演化分析的理论内涵。

作为演化证券学的开山之作,《股市真面目》了股市运行机理的传统理论,可称为式的范式,其作者因此被誉为中国的证券演化分析之父。该著作研究指出,股市波动在本质上是一种非线性的、复杂多变的生命运动,而不是传统经济学认为的线性的、钟摆式的机械运动;股市波动的复杂性是由其生命运动的内在属性决定的(包括代谢性、趋利性、适应性、可塑性、应激性、变异性和周期性等),这就是为什么股市波动既有一定规律可循,又无法被定量描述和准确预测的最根本原因。

  《股市真面目》全面而系统地了股市运作背后的生物进化逻辑,详尽阐释股市中一些既简单又复杂的问题,比如,如何真正认识和理解股市波动的本质特征?投资人与股市之间是怎样一种关系?股市运行遵循哪些恒久不变的基本原则?股票交易中的时机、趋势、止损、耐性等核心要素应如何科学定义和把握?投资人应该建立怎样的思维架构以及如何制定可持续的交易策略?等等。

   相关文献

  1、经济学诺缘何六次钟情博弈论?新京报-2012-10-16

  2、演化金融学对传统金融理论范式的创新 九五论文网-2012-10-12

  3、这就是股市真面目吗?价值中国网,读书评论-2011-03-26

  4、演化金融学最新研究进展 生产力研究,学术动态综述-2007-04-01

  5、演化金融学的创新与展望 学习与探索,2012年07期

   延伸阅读

  1、是经济学鼻祖,《时报》,2011年10月18日

  2、金融生态系统与生物生态系统的内相似性研究,《国际金融研究》, 2010年02期

  3、基于中国股市的进化金融理论与研究,《金融研究》,2007 年第10 期

  4、从均衡演化--经济学范式的演进,《财经问题研究》,2003年03期

  5、诺贝尔经济得主获理由:为资产价值认知奠基,《新华网》,2013年10月14日

  6、昔日股神今何在:从赵丹阳但斌到王亚伟徐翔,《股市动态分析》,2013年11月04日

  7、《当经济学遇上生物学和心理学》,迈克尔·舍默(Michael Shermer)著,2009年7月第1版

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