衍生工具

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在金融中,衍生工具是一种从基础实体的表现中获取其价值的合同。该基础实体可以是资产,指数或利率,通常简称为“ 基础 ”。衍生工具可用于多种用途,包括防止价格波动(对冲),增加价格波动风险以进行投机或进入难以交易的资产或市场。[3] 一些较常见的衍生产品包括远期,期货,期权,掉期以及这些形式的变化,例如合成抵押债务义务和信用违约掉期。大多数衍生产品都是通过场外交易(场外交易)或在纽约证券交易所等交易所...

衍生工具

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金融中,衍生工具是一种从基础实体的表现中获取其价值的合同。该基础实体可以是资产,指数或利率,通常简称为“ 基础 ”。衍生工具可用于多种用途,包括防止价格波动(对冲),增加价格波动风险以进行投机或进入难以交易的资产或市场[3] 一些较常见的衍生产品包括远期,期货期权,掉期以及这些形式的变化,例如合成抵押债务义务和信用违约掉期。大多数衍生产品都是通过场外交易(场外交易)或在纽约证券交易所交易所进行的,而大多数保险合同已发展成为一个独立的行业。在美国,在2007年至2009年的金融危机之后,越来越多的压力要求将衍生品转移到交易所进行交易。衍生工具是金融工具的三个主要类别之一,另外两个类别是股票(即股票或股票)和债务(即债券)和抵押xxx)。亚里士多德(Aristotle)证明,历史上最古老的衍生产品例子是橄榄的合约交易,是古希腊哲学家泰勒斯(Thales)所进行的交易,他在交易中获利。

衍生工具是指两个当事方之间的合同,其中规定了当事方之间应付款的条件(特别是日期,基本变量的日期,结果值和定义,当事方的合同义务和名义金额)。资产包括商品、股票、债券、利率和货币,但它们也可以是其他衍生产品,这为适当的估值增加了另一层复杂性。公司资本结构的组成部分,例如债券和股票,也可以被视为衍生工具,更确切地说是期权,其基础是公司的资产,但这在技术背景之外是不寻常的。

衍生工具

从经济学的角度来看,金融衍生产品是指随机调节并折现为现值的现金流量。标的资产固有的市场风险通过合同协议与金融衍生工具挂钩,因此可以单独交易。标的资产不必被收购。因此,衍生产品允许所有权的分离和对资产市场价值的参与。这也为合同设计提供了相当大的自由度。合同自由允许衍生设计者几乎任意地修改对基础资产性能的参与。因此,底层证券市场价值的参与实际上可以更弱,更强(xxx效应)或实现为反向。因此,特别是在几乎每种情况下都可以控制基础资产的市场价格风险。

有两组衍生工具合约的:在私下交易的过度的非处方(OTC)衍生工具如掉期交易不通过交易所或其他中介去,交易所交易的衍生品,其通过专门的交易(ETD)衍生品交易所或其他交流。

生物在现代时代更为普遍,但其起源可追溯到几个世纪。大米期货是最古老的衍生品之一,自18世纪以来就在堂岛大米交易所进行了交易。衍生工具大致上根据基础资产与衍生工具之间的关系进行分类(例如:远期、期权);标的资产的类型(例如股票衍生产品、外汇衍生产品、利率衍生产品、商品衍生产品或信贷衍生产品);他们交易的市场(例如:交易所交易或场外交易)); 以及他们的收益状况。

衍生产品可大致分为“锁定”或“期权”产品。锁定产品(例如:期货或远期产品)使合同方有义务在合同期内有效。期权产品(例如利率掉期)向买方提供权利,但不提供根据指定条款订立合同的义务。

衍生产品既可以用于风险管理(即在发生意外事件时通过提供抵消性补偿来“对冲”),也可以用于投机(即进行财务“下注”)。这种区别很重要,因为前者是许多行业中许多公司在运营和财务管理方面的审慎方面。后者为管理者和投资者提供了增加利润的冒险机会,而这可能无法适当地向利益相关者披露。

与许多其他金融产品和服务一起,衍生产品改革是2010年《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》的一部分。该法案将商品监管的许多规则制定细节委托给商品期货交易委员会(CFTC)和截至2012年底,这些细节尚未最终确定或完全实施。

市场规模

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为了了解衍生产品市场的规模,《经济学人》报告称,截至2011年6月,场外(OTC)衍生品市场总额约为700万亿美元,在交易所交易的市场规模总计新增83万亿美元。欧洲证券市场管理局估计, 2017年第四季度欧洲衍生品市场规模为660万亿欧元,未完成合约为7400万份。

但是,这些是“名义”价值,一些经济学家说,这些合计价值xxx夸大了市场价值和有关各方所面临的真实信用风险。例如,2010年,尽管场外衍生品的总量超过600万亿美元,但市场价值估计要低得多,为21万亿美元。衍生工具合约的信用风险等值估计为3.3万亿美元。

尽管如此,即使这些按比例缩小的数字也代表着巨额资金。从角度来看,2012年美国政府总支出预算为3.5万亿美元,而美国股票市场的总现值估计为23万亿美元。同时,世界年度国内生产总值约为65万亿美元。

至少对于一种类型的衍生产品,信用违约掉期(CDS),其固有风险被认为很高,则较高的标称值仍然有意义。投资大亨沃伦·巴菲特(Warren Buffett)在2002年著名的演讲中就提到了这种衍生产品,他在警告中警告不要使用“大规模毁灭性金融武器”。[15] 2012年初,CDS的名义价值为25.5万亿美元,低于2008年的55万亿美元。

衍生工具用途

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  • 通过订立衍生合约,其价值朝其基础地位的相反方向移动并抵消其部分或全部,来对冲或减轻基础风险
  • 创建期权功能,其中衍生工具的价值与特定条件或事件(例如:基础达到特定价格水平)相关联
  • 在无法交易基础证券(例如天气衍生品)的地方获取基础证券的风险
  • 提供xxx作用(或xxx),以使基础价值的小幅波动会导致衍生产品价值的大差异
  • 如果基础资产的价值按照预期的方式波动(例如,朝某个方向移动,保持在或超出指定范围,达到某个水平),则进行推测并获利
  • 作为过渡管理的一部分,在不同资产类别之间切换资产分配而又不干扰基础资产
  • 避免纳税。例如,股权互换允许投资者例如根据伦敦银行同业拆借利率(Libor rate)获得稳定的付款,同时避免支付资本利得税和保留股票。
  • 出于套利目的,通过同时在两个或多个市场进行交易来获得无风险的利润。

类型

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场外交易和交易所买卖

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广义上讲,有两类衍生合约,它们的区别在于它们在市场上的交易方式:

  • 过度的非处方(OTC)衍生品是被交易(和私下谈判)直接两党之间,不通过交易所或其他中介去合同。诸如远期利率协议,外来期权以及其他外来衍生品之类的产品几乎总是以这种方式进行交易。场外衍生品市场是xxx的衍生品市场,并且在交易双方之间的信息披露方面基本上不受监管,因为场外交易市场由银行和对冲基金等其他高度复杂的交易方组成。难以报告场外交易金额,因为交易可以私下进行,而任何交易所都不可见交易活动。

根据国际清算银行(1995年首次对场外交易衍生品进行调查)的报道,“ 总市场价值代表了按现行市场价格替换所有未平仓合约的成本,自此以来增加了74%。 2004年的总和,到2007年6月底达到11万亿美元(BIS 2007:24)。” 截至2007年6月,场外衍生品市场的头寸增加至516万亿美元,比2004年记录的水平高出135%。未偿还名义总额为708万亿美元(截至2011年6月)。在名义总金额中,67%是利率合约,8%是信用违约掉期(CDS),其中外汇合约占9%,商品合约占2%,股权合约占1%,其他占12%。由于场外衍生产品不在交易所交易,因此没有中央交易对手。因此,它们就像普通合同一样要承受交易对手的风险,因为每个交易对手都要依靠对方来执行。

  • 交易所交易的衍生产品(ETD)是通过专门的衍生产品交易所或其他交易所进行交易的那些衍生工具。衍生品交易所是个人交易由交易所定义的标准化合同的市场。衍生工具交易所充当所有相关交易的中介,并利用交易双方的初始保证金作为担保。世界上xxx的衍生品交易所(按交易数量计算)是韩国交易所(其中列出了 KOSPI指数期货和期权),欧洲期货交易所(列出了广泛的欧洲产品,例如利率和指数产品)和芝商所集团(由2007年芝加哥商品交易所和芝加哥交易所的合并以及2008年收购纽约商品交易所组成) 。据国际清算银行(BIS)称,2005年第四季度全球衍生品交易所的总交易额总计344万亿美元。到2007年12月,国际清算银行报道 “在交易所交易的衍生品激增了27%,达到创纪录的681万亿美元。” 

普通衍生合约

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衍生合同的一些常见变体如下:

  1. 远期:双方之间的量身定制的合同,在将来的特定时间以今天的预定价格进行付款。
  2. 期货:是指在将来的某个日期以今天指定的价格买卖资产的合同。期货合约与远期合约的不同之处在于,期货合约是由结算所所写的标准化合约,该结算所经营着可以买卖合约的交易所。远期合同是由当事方自己编写的非标准化合同。
  3. 期权是赋予所有者权利(但没有义务)购买资产(如果是看涨期权的话)或出售(如果是认沽期权的话)的合同。发生买卖的价格称为执行价格,在买卖双方订立期权时指定。期权合约还规定了到期日。对于欧洲期权,所有者有权要求在到期日(但不早于此)进行出售;在美国期权的情况下,所有者可以要求在到期日之前的任何时间进行销售。如果合同的所有者行使这项权利,则对方有义务进行交易。选项有两种类型:看涨期权和认沽期权。看涨期权的买方有权在未来的给定日期或之前以指定价格购买一定数量的标的资产,但他没有义务执行该权利。同样,认沽期权的购买者有权在未来的给定日期或之前以指定价格出售一定数量的标的资产,但他没有义务执行该权利。
  4. 二元期权是为所有者提供全有或全无利润概况的合同。
  5. 认股权证:除了通常使用的最长期限为一年的短期期权外,还存在某些长期认股权,称为认股权证。这些通常在柜台交易。
  6. 掉期合约是根据货币汇率,债券/利率,商品交易所,股票或其他资产的基础价值在指定的未来日期或之前交换现金(流量)的合约。它通常与相关的另一个术语互换是互换期权,什么是基本的远期掉一个选择的术语。与看跌期权和看跌期权相似,互换分为两种:接收人和付款人。在接收者交换的情况下,存在一种选择,其中可以接收固定的和浮动的支付;如果是付款人互换,则可以选择支付固定费用并收取浮动费用。
掉期基本上可以分为两种类型:

  • 利率掉期:基本上,这需要在两方之间交换同一货币中与利息相关的现金流量。
  • 货币互换:在这种互换中,两方之间的现金流量包括本金和利息。同样,被交换的货币对于双方来说是不同的货币。

衍生品市场的经济功能

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衍生产品市场的一些重要经济功能包括:

  1. 结构性衍生品市场中的价格不仅复制了市场参与者对未来的了解,而且还将标的物的价格推向了公认的未来水平。在衍生工具合约到期时,衍生工具的价格与标的物的价格会合。因此,衍生工具是确定当前和未来价格的重要工具。
  2. 衍生品市场将风险偏好偏好风险规避的人重新分配给风险偏好偏好的人。
  3. 衍生品市场的内在本质将它们与基础现货市场联系在一起。由于衍生产品的存在,基础现货市场的交易量xxx增加。这种升级背后的主要因素是,由于缺乏转移风险的任何程序而没有参加的其他参与者增加了参与。
  4. 作为监督,在各种各样的市场中,对参与者的活动进行侦察变得非常困难。建立有组织的市场形式变得更加必要。因此,在有组织的衍生品市场的情况下,投机活动可以得到控制,从而形成更加精细的环境。
  5. 第三方可以使用公开可用的衍生品价格作为对未来不确定结果的有根据的预测,例如,公司将拖欠其债务的可能性。

简而言之,由于衍生品市场参与者增加了活动,从长远来看,储蓄和投资将大量增加。

估价

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1998年至2007年全球衍生工具总数与2000年全球总财富

市场和无套利价格

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两种常见的价值衡量标准是:

  • 市场价格,即交易者愿意买卖合约的价格
  • 无套利的价格,这意味着通过买卖这些合约无法获得无风险的利润

确定市场价格

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对于交易所买卖的衍生产品,市场价格通常是透明的(通常由交易所根据任何时候对特定合约的所有当前出价和要约实时发布)。但是,由于场外交易或场内交易合约会产生麻烦,因为交易是手动进行的,因此很难自动广播价格。尤其是在场外交易合约中,没有中央交易所来整理和发布价格。

确定无套利价格

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衍生工具合约的无套利价格可能很复杂,并且要考虑许多不同的变量。无套利定价是金融数学的中心课题。对于期货/远期产品,无套利价格相对简单,涉及标的物的价格以及持有成本(收入减少了利息成本),尽管可能会很复杂。

但是,对于期权和更复杂的衍生产品,定价涉及开发复杂的定价模型:了解基础资产价格的随机过程通常至关重要。期权理论估值的一个关键方程式是布莱克-斯科尔斯公式,该公式基于这样的假设:欧洲股票期权的现金流可以通过仅使用股票的连续买卖策略来复制。这种估值技术的简化版本是二项式期权模型。

场外交易代表使用模型对衍生产品定价的xxx挑战。由于这些合同未公开交易,因此没有市场价格可用于验证理论估值。该模型的大多数结果都取决于输入(这意味着最终价格在很大程度上取决于我们如何得出定价输入)。因此,通常OTC衍生产品由独立代理定价,参与交易的双方都预先指定(在签订合同时)。

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词条目录
  1. 衍生工具
  2. 市场规模
  3. 衍生工具用途
  4. 类型
  5. 场外交易和交易所买卖
  6. 普通衍生合约
  7. 衍生品市场的经济功能
  8. 估价
  9. 市场和无套利价格
  10. 确定市场价格
  11. 确定无套利价格

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