证券投资

　　定义

证券投资证券投资(investment in securities)是指投资者(法人或自然人)买卖股票、债券、基金券等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取差价、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是间接投资的重要形式。

　　 特点

　　证券投资具有如下一些特点:

　　1.证券投资具有高度的市场力;

　　2.证券投资是对预期会带来收益的有价证券的风险投资;

　　3.投资和投机是证券投资活动中不可缺少的两种行为;

　　4.二级市场的证券投资不会增加社会资本总量，而是在持有者之间进行再分分析方法

证券投资的分析方法主要有如下三种:基本分析，技术分析、演化分析，作为提高证券投资分析有效性和可靠性的有益补充。它们之间的关系是:技术分析要有基本分析的支持，才可避免缘木求鱼，而技术分析和基本分析要纳入演化分析的框架，才能真正提高可持续能力!

(1)、基本分析:基本分析法是以传统经济学理论为基础，以企业价值作为主要研究对象，通过对决定企业内在价值和影响股票价格的宏观经济形势、行业发展前景、企业经营状况等进行详尽分析(一般经济学范式)，以大概测算上市公司的长期投资价值和安全边际，并与当前的股票价格进行比较，形成相应的投资。基本分析认为股价波动不可能被准确预测，而只能在有足够安全边际的情况下买入股票并长期持有。主要教材:《证券分析》等。

(2)、技术分析:技术分析法是以传统证券学理论为基础，以股票价格作为主要研究对象，以预测股价波动趋势为主要目的，从股价变化的历史图表入手(数理或牛顿范式)，对股票市场波动规律进行分析的方法总和。技术分析认为市场行为包容消化一切，股价波动可以定量分析和预测，如道氏理论、波浪理论、江恩理论等。主要教材:《证券投资技术分析》等。

(3)、演化分析:演化分析法是以演化证券学理论为基础，将股市波动的生命运动特性作为主要研究对象，从股市的代谢性、趋利性、适应性、可塑性、应激性、变异性和节律性等方面入手(生物学或范式)，对市场波动方向与空间进行动态研究，为股票交易决策提供机会和风险评估的方法总和。演化分析认为股价波动无法准确预测，因此它属于模糊分析范畴，并不试图为股价波动轨迹提供定量描述和预测，而是着重为投资人建立一种科学观察和理解股市波动逻辑的全新的分析框架。主要教材:《股市真面目》等。

　　5、证券投资具有风险性。

　　6、证券投资具有收益性。

　　 构成要素

　　证券投资主要由三个要素构成:收益、风险和时间。

　　 工具

　　证券投资工具指在投资活动中以书面证明所有权或债权债务关系的凭证，是一种具有法律效力的金融契约。

　　 关系构成

　　所谓证券投资关系是指证券投资全过程中所涉及的各个主体。

证券投资关系主要由三方面构成:发行者、中介人和投资者。

　　 作用

　　1.证券投资为社会提供了筹集资金的重要渠道;

2.证券投资有利于调节资金投向，提高资金使用效率，从而引导资源合理流动，实现资源的优化配置;

3.证券投资有利于改善企业经营管理，提高企业经济效益和社会知名度，促进企业的行为合理化;

4.证券投资为中央银行进行金融宏观调控提供了重要手段，对国民经济的持续、高效发展具有重要意义;

5.证券投资可以促进国际经济交流。

　　 目标

　　1、取得收益--将剩余资金灵活的运用

　　2、降低风险--证券投资的灵活性，多样性

3、补充资产流动性--xxx储备与第二储备

　　 对象

1、标准---可以在市场销售;必须是债权债务凭证

2、种类:公债(国债与国库券)、公司债券、公司股票

　　 原则

　　1、效益与风险最佳组合原则

　　效益与风险最佳组合:风险一定的前提下，尽可能使收益最大化;或收益一定的前提下，风险最小化

2、分散投资原则:证券的多样化，建立科学的有效证券组合。

　　3、投资原则:证券投资在分析、比较后审慎地投资

　　4、投资程序:确定投资方案、选择证券经纪商、办理证券交割、办理证券过户

　　 方式

1、证券套利:利用证券的现货和期货价格的差价进行套买套卖，从中获取差额收益的活动，基于现货与期货的价格不一致。

2、证券包销:对于新发行的证券，按一定的价格全部予以承购，即在证券发行前线按全价给发行者，再由银行向市场公开发售;发行者按付给银行一定的包销费用。

3、代理证券发行:银行利用其机构网点和人员等优势，代理发行证券的的单位在证券市场上以较有利的条件发行股票、债券和其他证券，从中收取代理发行手续费的行为。

　　 决策

　　为了实现证券投资的有效组合(降低风险和收益xxx化)，银行要有正确的投资决策:

　　1、时机决策(国际、国内形势、行市态势、经济发展)

2、种类选择--质量高、收益丰厚、期限短、变现能力强;

　　3、数量决定

　　 分类

　　证券

是用来证券票持有人享有的某种特定权益的凭证。如股票、债券、本票、汇票、支票、保险单、存款单、借据、提货单等各种票证单据都是证券。按其性质不同，证券可以分为有价证券和凭证证券两大类。

　　有价证券又可分为以下三种:

(1)资本证券，如股票、债券等;

(2)货币证券，包括银行券、票据、支票等;

　　(3)财券，如货运单、提单、栈单等。凭证证券则为无价证券包括存款单、借据、收据等。

　　有价证券

一种具有一定票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入，并可转让和买卖的所有权或债权证书，通常简称为证券。主要形式有股票和债券两大类。其中债券又可分为公司债券、国家公债和不动产抵押债券等。有价证券本身并没有价值，只是由于它能为持有者带来一定的股息或利息收入，因而可以在证券市场上买卖和流通。

　　证券业

　　从事证券发行和交易服务的专门行业。是证券市场的基本组成要素之一，主要经营活动是沟通证券需求者和供给者直接的联系，并为双方证券交易提供服务，促使证券发行与流通高效地进行，并维持证券市场的运转秩序。主要由证券交易所、证券公司、证券协会及金融机构组成。

证券商

是由证券主管机关批准成立的证券市场上经营代理证券发行业务，代理证券买卖业务、自营证券买卖业务及代理证券还本付息和支付红利等业务的金融机构。它主要由法人机构组成。证券商可分两大类，一类是证券发行市场上的证券商，属于证券承销商;另一类则是证券流通市场上的证券商，属于证券经纪商。证券经纪商又可分为证券交易所的证券商和场外交易市场的证券商两类。

　　证券经纪商

经营代理客户买卖有价证券业务的证券商，是证券投资者参加与证券市场的中介。证券经纪商的利润来源是向委托证券买卖的投资人收取的手续费收入，称佣金，一般对佣金收入作一定的。证券经纪商有丰富的专业知识和证券投资经验，而且信息来源广泛，办事效率高;普通的投资者对证券市场了解少，投资金额小，不能直接进入证券交易市场，通过证券经纪商代理买卖是一条可取的途径。

　　证券市场

证券商品的交易市场，是股票、公司债券、债券等有价证券的交易场所。证券交易通过发行各种证券，组织、吸收长期资金，提供和企业所需要的财政资金和长期资金。具体包括证券发行市场和证券交易市场两部分。从整体上看，证券市场隶属于长期金融市场(或资本市场)，是其构成部分之一。证券市场交易种类的不同，可分为股票市场和债券市场，且两者均由各自的发行市场和流通市场构成。

　　证券交易所的业务范围

　　主要包括:

①组织管理上市证券;

　　②提供上市证券集中交易的场所;

　　③办理证券集中交易的清算交割;

　　④提供集中交易的上市证券的交易信息;

⑤对证券商进行管理，制定上市证券交易规则(采取自律式证券管理体制的国家);

　　⑥办理集中证券过户;

　　⑦证券市场管理部门许可或委托的其他证券业务。

证券经纪人

指在证券交易所中接受客户指令买卖证券，充当交易双方中介并收取佣金的证券商。它可分为三类，即佣金经纪人两美元经纪人与债券经纪人。

　　①佣金经纪人

　　佣金经纪人与投资直接发生联系，其职责在于接受顾客的委托后的在交易所交易厅内代为买卖，并在买卖成交后向委托客户收取佣金。佣金经纪人是交易所的主要客户。

　　②两美元经纪人

　　两美元经纪人不接受一般顾客的委托，而只在佣金经纪人的委托，从事证券买卖。

　　③债券经纪人

　　债券经纪人是以代客买卖债券为业务，以抽取佣金为其报酬的证券商，另外，债券经纪人亦可兼营自行买卖证券业务。

证券发行公开原则

　　是企业、金融机构和发行债券、股票等人价证券所应遵循的基本准则之一。所谓证券发行的公开原则是指有价证券的发行主体在发行证券时，必须按将其发行情况及其财务经营状况等向投资者公布。它的范围:主要是特定投资人和社会。发行公开原则的确定，是为了投资者的利益。

证券发行注册

是主管部门对公司发行证券的审核和管理制度之一。即发行人在发行证券以前，必须向主管机关申请注册，并提交公开说明书、公司章程以及经注册会计师审核的财务报表等文件。经证券主管机关审核债券方可发行的一种制度。在证券发行注册中，公开说明书是一个主要组成部分，其内容必须真实并完全公开，否则要负民事或刑事责任。这样的目的，主要是为了投资者的权益。

　　公开招股说明书

公开发行和出售其证券的公司向证券购买人说明该公司财务状况和发行证券的数量、价格的正式印刷文件。该说明书应当尽可能全面和详尽，以便投资人能够对发行公司的情况做必要的了解，并据以做出是否投资的决定，其内容除对发行涉及的基本问题发发行种类、数量、价格、股东权益、起止日期、认购方法等做出明确外，还须详细介绍公司的历史沿革、组织设置、经营内容、财务状况等情况。我国《公司法》和《股票发行与交易管理暂行条例》对招股说明书有明确的内容和格式的要求。

　　上市公告书

是指上市公司按照证券法规和证券交易所业务规则的要求，于其证券上市前，就其公司自身情况及证券上市的有关事宜，通过证券上市管理机构指定的报刊向社会公布的宣传和说明材料。上市公告书的内容应包括下列事项:①证券获准在交易所交易的日期和批准文号;②证券发行情况;③公司创立大会或股东大会同意公司证券在证交所交易的决议;④公司董事、监事和高级管理人员简历及其持有本公司证券情况;⑤公司近三年或成立以来的经营业绩和财务状况以及下一年的溢利预测文件;⑥证券交易所要求载明的其它事项。

证券承销合同

由证券发行者与证券承销者双方签订的、确立各自义务须共同遵守的协议。也称证券承销协议。其主要内容包括:承销方式，承销总额，承销费用，承销起止日期，证券交接和款项交割日期，剩余证券的退还方法，违约责任，其他需约定的事项等。

　　包销

承销商与发行公司商定发行底价签定销协议书，然后组织力量在证券市场以某种方式进行销售。如果证券不能全部销完，所余的未售出部分就作为资产归承销者所有或任其降价出售，自行承担损失。对承销者来说，包销所获丰厚，但风险很大，所以，在新发证券数额较大时，一般由几家承销人组成包销份额、包销收费水平、承担风险的方式等有多种确定方式。在国际证券市场中，银团包销方式最常见。

　　 投资基金

证券投资基金是一种利益共存、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金份额，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金。人们平常所说的基金主要就是指证券投资基金。证券投资的分析方法主要有如下三种:基本分析、技术分析、演化分析，作为提高投资分析有效性和可靠性的重要补充。

　　投资基金起源于1868年的英国，是在18世纪末、19世纪初产业的推动后产生的，而后兴盛于美国。在不同的国家，投资基金的称谓有所区别，英国和我国称之为单位信托投资基金，美国称为共同基金，日本则称为证券投资信托基金。这些不同的称谓在内涵和运作上无太大区别。投资基金在国家早已成为一种重要的融资、投资手段，并在当代得到了进一步发展。20世纪60年代以来，一些发展中国家积极仿效，愈来愈运用投资基金这一形式吸收国内外资金，促进本国经济的发展。在我国，随着中金融市场的发展，也在80年代末出现了投资基金形式，并从90年代以后得到了较快的发展，这不仅支持了我国经济建设和事业，而且也为广大投资者提供了一种新型的金融投资选择，活跃了金融市场，丰富了金融市场的内容，促进了金融市场的发展和完善。

　　 性质

　　根据证券投资基金的含义，我们可以看出其性质体现在以下几个方面:

　　(1)证券投资基金是一种集合投资制度。

　　证券投资基金是一种积少成多的整体组合投资方式，它从广大的投资者那里聚集巨额资金，组建投资管理公司进行[2]专业化管理和经营。在这种制度下，资金的运作受到多重监督。

　　(2)证券投资基金是一种信托投资方式。

它与一般金融信托关系一样，主要有委托人、受托人、受益人三个关系人，其中受托人与委托人之间订有信托契约。但证券基金作为金融信托业务的一种形式，又有自己的特点。如从事有价证券投资主要当事人中还有一个不可缺少的托管机构，它不能与受托人(基金管理公司)由同一机构担任，而且基金托管人一般是法人;基金管理人并不对每个投资者的资金都分别加以运用，而是将其集合起来，形成一笔巨额资金再加以运作。

　　(3)证券投资基金是一种金融中介机构。

　　它存在于投资者与投资对象之间，起着把投资者的资金转换成金融资产，通过专门机构在金融市场上再投资，从而使货币资产得到增值的作用。证券投资基金的管理者对投资者所投入的资金负有经营、管理的职责，而且必须按照合同(或契约)的要求确定资金投向，投资者的资金安全和收益xxx化。

　　(4)证券投资基金是一种证券投资工具。

它发行的凭证即基金券(或受益凭证、基金单位、基金股份)与股票、债券一起构成有价证券的三大品种。投资者通过购买基金券完成投资行为，并凭之分享证券投资基金的投资收益，承担证券投资基金的投资风险。

　　 正文

　　投资者购进并保有某种证券，以期获取长期稳定收益的活动，又称间接投资。

对象 包括股票、债券、商业票据、可转让定期存单，其中最主要的是股票和债券。

证券市场 证券投资是通过证券市场的买卖活动得以实现的。证券市场又可分为一级市场和二级市场。

一级市场又称发行市场,是筹资人发行新证券时,由投资人、筹资人和发行人(一般是投资银行)共同组成的市场。发行方式通常可分为公募发行和私募发行两种。公募发行由投资银行向社会上非特定的投资人公开出售证券;私募发行则由投资银行或筹资者直接向特定的投资人分配证券。新证券发行时，投资人以低于证券面值的价格购买证券，称为折价发行;投资人以等于证券面值的价格购买证券，称为平价发行;投资人以高于证券面值的价格购买证券，称为溢价发行。但对于股票，则只能平价或溢价发行。

二级市场是证券发行以后转让流通的市场。二级市场上证券买卖的价格称为证券行市，它等于预期的当期证券收益与市场利率之比。二级市场还可以根据交易组织形式的不同，进一步分为证券交易所和店头交易市场(over-the-counter market，简称OTC市场)。一般来说，只有那些信誉卓著、资金实力雄厚的大企业发行的证券(或债券)才有资格在交易所公开挂牌上市，而那些无资格在交易所公开挂牌上市的证券，只能在店头交易市场上买卖。

但是，证券交易所和店头交易市场上各自买卖的证券并非互不渗透。一些有资格在证券交易所公开挂牌上市的证券也开始在店头交易中出现。此外，还有一些大额的证券投资人为了避免过高的交易成本，而直接相互接触买卖证券。

证券投资分析 证券投资既要重视证券的收益性(赢利性),又要兼顾证券的安全性与流动性(变现性)。由于各种证券的收益性、安全性与流动性都不相同，投资者为了少冒风险而获得xxx收益，必须在证券之间进行投资分析，然后作出审慎的投资决策。

证券投资分析有广义和狭义之分。广义的证券投资分析是指分析证券发行人的情况以决定投资于何种证券为宜。它包括质因分析和量因分析。质因分析侧重于分析证券发行人的经营状况和一般经济形势，如发行人的营业特性、营业基础、竞争地位等。量因分析侧重于对证券发行人营业状况的数量方面如财务报表等进行分析。狭义的证券投资分析指证券行情分析，以决定在何时入市购买证券，或何时脱手出市等，其传统的方法有基本分析和技术分析。

　　除了少数专业投资者以外，一般投资者不具备这种专业知识，因此他们只能向投资咨询机构咨询，也可以委托经纪人或受托人作出决策。

　　参考书目

H.E.杜格尔、F.J.科里根著，任淮秀、陆中云、张迎等译:《投资学》,中国人民大学出版社，，1990。(H.E.Dougall F.J.Corrigan，Investments,11 ed., Prientice-Hall,Inc.,Englewood Cliffs,N.J.,1984.)

超编著:《证券投资概述》，华东师范大学出版社，上海，1987。